中国平安(601318)2015年一季报点评:业绩大增 核心金融和互联网金融均有较好表现
业绩大幅提升。一季度归属于母公司股东净利润为199.64 亿元，同比增长84.7%，基本每股收益为2.19 元；归属于母公司股东权益为3147.27 亿元，较2014 年末增长8.7%，每股净资产为34.43 元。加权平均净资产收益率达到6.6%，同比提升0.9 个百分点。主要得益于一季度各项业务的稳健增长和投资收益大幅提升，一季度实现投资收益336.09 亿元，同比大幅增长110.5%。 寿险个险业务强劲增长，代理人规模继续扩张。一季度寿险业务实现规模保费1050.34 亿元，同比增长14.4%。个人寿险业务规模保费达 931.89 亿元，同比增长 16.5%，其中新业务规模保费达 308.36 亿元，同比大幅增长 50.9%；代理人数量继续增长，由2014 年末的63.6 万人增长至近70 万人。估计平安寿险一季度新业务价值增速超过20%。 产险实现较高增速，同时盈利能力保持良好。一季度平安产险实现保费收入419.05 亿元，同比增长20.7%。其中，交叉销售、电话及网络销售保费收入182.97 亿元，同比增长 24.1%；车商渠道保费收入 81.04 亿元，同比增长18.8%。同时仍然保持较好的业务品质。凭借平安优秀的业务品质管控能力及已经形成的在保证保险等方面的独特优势，2015 年平安产险仍有望保持较低的综合成本率。 其他板块业务稳健发展。1）平安银行实现净利润56.29 亿元，同比增长11.4%；手续费及佣金净收入 53.87 亿元，同比增长 68.0%。经营效率持续提升，业务转型步伐加快，资产质量整体可控。2）一季度末，信托资产管理规模 4005.80 亿元，其中集合信托占比达 70.8% ，业务结构优于同业。3）一季度受益于股市繁荣，平安证券在经纪业务、两融业务和投行业务等方面均有较好表现，共实现营业收入17.51 亿元，同比增长158.3%；净利润6.40 亿元，同比增长158.1%。 互联网金融业务扩张较快。平安围绕“医、食、住、行、玩”生活场景，建立了互联网金融产品及服务平台，希望通过增加服务的数量和频次，最终转化为价值。截至一季度末平安互联网用户规模近1.59 亿。陆金所、万里通、平安付、平安金融科技等互联网金融业务公司的用户总量达 1.04 亿，其中，持有传统金融产品用户数超过 4059 万，占比达 38.9% 。同时，移动端业务快速发展，APP 总用户规模达 2864 万，较年初增长 45.3%。未来随着平安金融生态圈和应用场景的不断完善，有望形成正向循环和较强的客户黏性，最终形成平安的互联网金融核心竞争力。 投资建议 中国平安寿险和产险业务品质突出，银行和投资各项业务稳健发展，同时在互联网金融方面已建立起领先行业的优势；2015 年的核心人员持股计划已在3 月下旬完成购股，将激励核心人员最大程度的实现公司和股东的利益；资本公积金转增股本有利于改善平安低估值的现状，使得股价向其真实价值回归。我们认为目前平安低估值比较明显，维持“买入”评级和102 元的目标价位，相当于2015 年1.7 倍P/EV。 |
