久联发展(002037)保利集团入主正式完成 继续看好公司成为民爆巨擘
事件：公司公告保利集团在完成对久联集团增资的工商变更并成为久联集团实际控制人后，保利久联集团近期减持上市公司约0.26%的股份从而使久联集团持有久联发展的股权减至30%以下，避免发起收购要约。 保利集团已正式入主，新篇章开启：此前公司公告保利增资久联集团的工商变更已经完成，同时近期集团公司和上市公司的管理层换届也已进入尾声，而集团持股变动避免发起收购要约下则表明保利集团已正式入主，大股东变更后我们认为久联发展的新篇章就此开启。 国企改革的最佳标的之一，看好其成为全球民爆巨擘：公司此前公告保利集团以其旗下部分资产及现金共计13.6 亿元对久联集团增资，持有其51%股份成为控制方，成为久联发展实际控制方。保利将在实施收购后的60 个月内把旗下保利化工、银光民爆、保利民爆等资产注入上市公司，行业巨无霸崛起。目前保利久联集团的换届已经完成，后续上市公司的换届等近期也将开始，我们认为上市公司整合发展的大戏即将展开，我们看好保利在民爆领域发展的实力和决心，并认为未来上市公司在爆破服务、民爆产能整合、民爆国际化等领域的发展速度和空间将超出市场预期。 民爆整合和爆破服务等发展速度和空间或超市场预期：首先民爆内部整合方面，公司民爆用品产能约20 万吨，主要分布在贵州、甘肃、河南和新疆；而保利产能约17 万吨，分布在辽宁、江西、山东和新疆，产能互补性强，未来一旦注入公司将成为国内最大的民爆企业，竞争力大大增强。第二爆破服务方面，保利能源矿业公司拥有较多的煤矿和金属矿产资源，未来外包部分与久联合作的可能性较大，有利于久联由市政工程爆破向矿山爆破服务发展，同时我们相信未来上市公司的订单获取能力将显著提高。更为重要的是未来保利久联集团及上市公司依靠保利央企背景，未来在外部的民爆公司兼并收购步伐可能会大大加快，我们预计未来久联发展将成为集团民爆资产整合平台。 看好未来的发展速度和空间，维持买入：我们认为保利入主集团将成为公司发展过程中重要的里程碑，未来公司民爆产能有望倍增，同时在央企背景支持下爆破服务的发展空间也值得期待。暂不考虑未来的资产注入，我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.77、0.94 和1.15 元，暂维持买入-A 评级和20 元的目标价，对应15 年PE 为21 倍。 风险提示：并购进展低于预期的风险、民爆事故风险等 |
