建筑工程：水利与对外工程回暖 荐3股
投资下行对建筑行业影响较大，2014年收入增速较2013年明显下滑。 2014年固定资产投资增速下行的主要原因来自于房地产，与地产链有关的园林和装饰行业增速下降较多。与基建相关的水利工程行业增速有所上升。 14年行业整体盈利水平下降，大建筑公司业绩有所改善 费用率上升、资产减值损失上升、以及投资收益减少导致2014年建筑行业的净利润增速较2013年大幅下滑。大建筑公司的盈利水平正在回升，资产负债率正逐步下降，现金流也明显好转。 行业整体收付现比同时下降，现金流好转 在经济下行、业主资金紧张的背景下，多数园林和钢结构公司都在加强项目款催收工作，取得了一定成效，收现比小幅上升。但仍有很多人工和原材料等刚性支出，付现比也有所增加，但幅度略小于收现比。 转型的多米诺骨牌效应：应关注尚未转型的公司 从各公司2014年年报来看，“一带一路”、“走出去”、“互联网+”、“PPP”、“金融”、“医疗”、“环保”等关键词频频出现，是建筑行业转型的考虑方向。装饰、园林、钢结构行业出现了转型的多米诺骨牌效应，也就是说当行业中某个企业开始有转型的计划，同行业的其他企业也陆续开始转型之路。 投资建议 整体来说，建筑行业的盈利能力仍有上升空间。在经济不景气的情况下，对外“一带一路”、对内基建托底是确定将持续景气的领域，所以大型建筑公司的收入增速可以保障。而且目前大建筑公司资产负债率太高，再融资需求使其有充足的动力去改善盈利水平。 在传统业务下沉的压力下，装饰、园林、钢结构等子行业纷纷转型发展，积极寻找新的盈利增长点；装饰行业基本为完全竞争行业，民营装饰龙头公司机制活、资产轻、转型易，在极大的市场容量中有充足的闪转腾挪余地；园林行业正在积极探索新的模式保障回款，特别是PPP模式有助于减轻市场对于园林企业垫资问题的担忧；设计行业需要被重新认识，PPP大力推行，基建领域引进民资使得民营设计院业务有了更好的选择，发展空间更加广阔。综合以上原因，我们维持对建筑工程行业“买入”评级，强烈建议重配建筑股，重视棕榈园林、铁汉生态、山东路桥、瑞和股份的投资机会。 |
