新华联(000620)战略转型先锋 增长与概念共舞
储备充足，支撑成长：作为新华联旗下上市公司，公司可依托集团雄厚的民营资本优势；近两年持续大力度拿地，目前在建及储备项目达15个，规划建面接近千万平米级别；公司2014年销售目标65亿，2015年为100亿，考虑公司运营良好（综合业态占比高，平均开发周期2年）、可售货源充足、销售力度加大，目标完成可期； 多元化战略先锋：公司积极推进战略转型，一方面，由单一住宅开发，实现向“住宅+旅游+商业”多元开发模式的转型，当前储备中文旅地产占比约20%-30%，多元开发能力使公司可通过合作协议提前锁定储备；另一方面，向“开发商+运营商+服务商”角色转型，积极自持优质商业、酒店物业；参与民营银行筹建，除可带来丰厚回报外（间接控股长沙银行投资回报率约30%），有望为其客户提供金融服务、增强粘性，并且计划涉足物流、电商等业务； 国际视野，发力海外：公司开拓海外：韩国项目（位于济州岛、占地110万平，定位为娱乐旅游）、马来西亚项目（柔佛州、定位为高端居住区）；济州岛地理优势明显，飞行2小时圈内有60个人口超百万城市，当地优越自然景观以及娱乐业带动下，旅游业发展迅速，13年旅客人数突破千万人次； 首次覆盖给予公司 “强烈推荐—A”的投资评级，目标价9.36。预测2013-2015年，公司营业收入分别为27、49和65亿元；EPS为0.32、0.52和0.65元；，高储备奠定增长根基，协同多元化保障长期发展，且公司具备多重概念：娱乐业、控股民营银行、物流电商等；增长与概念共舞，我们按照2014年18倍PE给予公司估值，目标价9.36元； 风险提示：多元化战略及海外业务拓展不利，项目销售去化低于预期。 |
