利源精制21日晚公布2015年一季报，实现收入4.48亿，同比增加20.47%，扣非净利润8619万，同比增加13.84%，每股收益0.19元。经营现金流净额2.14亿元，同比增加63.51%。 分析与点评 公司同时预计上半年将实现净利润2.32亿-2.751亿，同比增加10%-30%。公司毛利额为1.57亿元，同比增加30%。相比于过去几乎每年维持的30-40%增速有所下滑，原因分析如下： 1、由于公司准备上马动车组整车制造项目，大幅增加了银行贷款和发行债券，单季财务费用达到4184万，同比增加110%。 2、前次非公开发行项目转固，报告期末固定资产达28.48亿元，同比增加138.53%，大幅增加了其折旧。 我们对利源增速的判断：按照目前估计动车组定增项目大概率于下半年完成，在此之前财务费用仍将继续消耗公司的利润，2015年在背负大量财务费用的情况下实现5.5亿元的净利润难度不大，目前仅172亿市值仅31倍PE，年底30亿融资到账后公司有望一年为公司节省近1.8亿元财务费用，明年净利润增速有望超过50%，摊薄每股收益有望恢复30-40%增速。 盈利预测与投资建议：风险收益比巨大！ 预计公司2015-2016年实现净利润5.45亿元、7.4亿元、8.7亿元，折合EPS0.58元、0.78元、0.94元。 1、横向比较足够安全，利源仍然是行业里最便宜的股票，其估值完全没有反应其原材料供应商转型高端制造的成果，连续5年30-40%增速的公司，在目前的全面牛市下，30倍的估值足够便宜。 2、纵向来看，预期差足够大！另外，公司是A股唯一一个将从事与南北车相同业务（动车组和地铁城轨）的公司，市场对于其是否有能力从事动车组整车制造存在巨大分歧，导致目前股价完全没有包含这块业务的预期。目前南北车合计市值超过8000亿元（一度超过万亿），其营收约60%为动车和地铁城轨业务。而利源计划上马的动车组和地铁城轨产能大约是南北车这块的1/8，一旦利源的动车和地铁城轨项目能够部分成功预期差巨大！假设简单以产能市值来类比，一旦成功，利源动车业务这块市值可以给到8000*0.6*1/8=600亿市值。 3、我们的结论：目前为止，往下几乎没有空间（从30倍跌到20倍也就下跌30%），往上4倍空间。风险收益比巨大，继续强烈推荐！ 风险提示：公司募投项目进展不顺 |
