华新水泥(600801)2014年年报点评:海外扩张和环保业务谱写未来发展
报告期内公司实现营业收入159.96 亿元，同比增长0.07%；归属净利润12.22亿元，同比增长3.47%；每10 股派发现金股利人民币1.7 元（含税）。 1、行业景气低迷业绩微增，盈利能力略有提升: 2014 年地产持续下滑，行业需求全年疲弱，在整个水泥行业愁云惨淡之际，公司业绩微增在合理预期之中。公司四季度业绩下滑明显主要原因一是13 年年末水泥价格涨幅较大，基数较高；二是两湖地区水泥价格在14 年年末却出现较大幅度下跌。从全年的吨指标的来看，作为区域市场龙头企业的公司盈利能力略有提升。 2、区域供需格局稳定，海外项目靓丽表现值得关注: 从供给端可以看到，湖北地区已经连续两年实现了新增产能零增长，两湖地区仅有湖南两条产线投产。预计未来公司所处的主要区域市场供需格局仍将平稳为主。公司海外市场表现靓眼，在塔吉克斯坦设立的3000d/t 产线已经顺利投产，另外后续还将增加两条产线，柬埔寨产线也进入试生产。海外业务不仅提供销售增量，盈利水平也远高于国内。 3、环保转型路上继续大步迈进，未来增长新亮点：公司继续加速推进环保业务与水泥主业的协同发展。2014 年环保业务年处置能力达到了446 万吨，同比13 年增长了74%。2015 年投资计划环保仍是重点，环保业务除了本身迎来黄金发展期有望拉动公司业绩增长之外，还有助于进一步改善公司的燃料成本结构，发挥产业链协同的优势。 投资建议：维持“谨慎增持”评级: 公司所在大本营湖北市场依然保持良好的供给格局（新增供给很少、集中度高、大企业对市场掌控能力强）；值得一提的是公司是国内第一个在海外享受到建厂红利的企业（塔吉克斯坦项目已稳定运营，利润率很高），未来几年公司将继续在海外布局；公司持续较大对环保业务的投入，虽然受制于目前政策补贴力度盈利甚微，但功在当前、利在长远。2015 年水泥需求将处于探底阶段，短期仍有一定下行压力，我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.87、1.08、1.22，考虑到公司竞争力持续加强、未来发展潜力仍较大，维持“谨慎增持”评级。 风险提示：宏观经济继续下行，新投产能超预期，原材料价格大幅上涨。 |
