武钢股份:业绩亮眼兼具题材，继续推荐
业绩简评 公司公布2014年年报及2015年一季报。2014年实现归属上市公司股东净利润12.5亿元，每股EPS0.125元，同比增123%。2015年一季度实现归属上市公司股东净利润4.59亿元，每股EPS0.045元，同比增73.08%。 经营分析 Q1业绩亮眼。Q1实现4.59亿元净利润超预期，特别是在当前普钢公司业绩普遍暴跌的背景下，彰显了公司作为牛市高弹性品种的本色。Q1剔除非经常性损益后的利润接近14年全年，回暖迹象显著；另外，公司Q1销售净利率达到2.65%，基本回升至10-11年的水平。我们认为公司盈利改善主要即来自于取向硅钢价格上涨，其次也与汽车板等优势品种增产增效有关。 盈利改善趋势将延续。二季度取向硅钢继续涨价，预计吨毛利环比至少提升2000元/吨，普钢方面也有望跟随行业进一步回暖，故我们维持全年EPS0.35元的预测。中长期看，取向硅钢需求改善三大逻辑仍然不变:中国特高压建设、全球节能变压器改造、新兴国家基建提速，2月份出口10284吨，同比再次增加411%，是进一步佐证。 后续催化剂仍然较多。四方面:1）随着4月份中央巡视组巡视结束，集团有望迎来管理层换届，后续在国企改革、转型等方面措施预期逐步落地（武钢董事长近期公开表态看，公司正积极尝试发展混合所有制改革，包括推进股权多元化、股权激励和员工持股。其次，市场普遍预期的宝钢、武钢合并，我们逻辑分析其可能性不排除）；2）二季度开始，特高压审批有望进一步加速；3）长江经济带作为对冲经济下滑的途径，相关细化政策也有望出台。4）目前取向硅钢价格仍在上涨趋势中，依据我们对下游需求分析以及微观调研，后期价格仍有较大上涨空间。 n业绩与题材兼备，继续推荐。虽然前期股价上涨较多，但估值在钢铁股中并不高，PE 相对于下游特高压标的来讲则严重低估，公司同时具备国企改革等预期，也受益于长江经济带、一带一路等概念，因此基本面与题材兼具，是投资首选，继续看好。 投资建议 维持“买入”评级。 |
