葛洲坝(600068)2014年年报点评:改革构建腾飞基础 转型助力远期增长
三次腾飞基础：改革重塑活力，转型赢得成长。公司2014 年全年归属净利润22.87 亿，同增44.3%，每10 股分红1.5 元，符合预期。新任管理层以重塑战略规划、增持完善激励、狠抓内部治理、盘活闲置资产等改革措施造就公司优质成长性，2015 年多点开花。我们维持预测公司2015/16年EPS 为0.67、0.82 元。另考虑近期“一带一路”规划出台指引优质央企海外扩张，水利政策加码推动重大水利建设等因素提升公司估值，参考同类公司估值，给予2015 年19 倍PE，上调目标价13 元（原12 元），增持。 未来战略布局：增强传统行业控制力，顺应新兴环保转型风。传统与新兴产业“双轮驱动”将主导未来：①传统业务端：提质增效打造6 家产值过百亿建筑施工企业、采取混改模式整合水泥与民爆产业助力公司水泥集团（产能2500 万吨）与易普力（合同储备200 亿）细分龙头地位、聚集一、二线城市发展地产业务（土地储备175 万平）；②新兴环保端：依托四大平台积极推动转型，其中新设绿园科技开拓三污治理、投资控股进军水处理、水泥集团依靠技术构建相关环保业务、能源重工发挥混合优势涉足分布式能源（14 年签约14 亿，收入1.74 亿）。公司2014 年新签合同1375亿同增16%，其中采取PPP、产业基金等模式的项目占比达56%。2015年计划投资399 亿（同增100%），完成签约1600 亿和营收800 亿目标。 海外扩张可期：品牌国际认知较高，多条路径进军海外。公司拥有85 家海外分支并且“CGGC”品牌国际认可度高，参与29 个国家重大工程建设，工程实力较强。2014 年公司新签国际工程568 亿元（占41%），贡献海外收入137 亿元（占19%），海外签单与收入均呈现上升趋势。后续“一带一路”战略实施以及尼加拉瓜运河开工顺利，将进一步强化公司的海外业务。 风险提示：转型环保低于预期、海外工程风险。 |
