汇川技术(300124)增速有望逐季提高 股权激励带动新一轮成长周期
理由 一季度业绩增速或为全年最低点，后三季度增速有望逐季提升。1Q15 传统产品受宏观经济拖累增速依然疲弱，估算通用变频器+11%，电梯一体机基本持平，注塑机伺服-15%，但新产品开拓依然势头强劲，通用伺服+50%，新能源汽车控制器+50%。由于公司2015 年经营目标为净利润同比增长15%-30%，再加上去年2-4Q 收入增速逐季降低，判断今年业绩增速将大概率逐季回升。 加大机器人、工业互联网、新能源汽车布局。汇川在工控领域具备国内最强的技术实力以及最齐全的产品系列，拥有高性能变频器、伺服系统、控制系统、工业视觉等核心零部件及物联网技术，在智慧工厂的大趋势下面临广阔市场空间。新能源汽车方面，公司立足客车市场的同时，力争2-3 年内全面进入乘用车领域。 股权激励将带领公司加快步入新一轮成长周期。本次的行权条件偏保守，但参考2012 年的激励方案及后续成长，判断实际增长超预期的可能性较大，且本次参与的员工主要为近两年加入公司的新生代中坚力量，激励的落地有望较快落实到经营结果层面。 盈利预测与估值 小幅上调2015/16 年EPS 预测7/12%，上调目标价从40 元至48元，上调幅度20%，对应2016 年市盈率32 倍。上调评级从“中性”至“推荐”。 风险 宏观经济下滑超预期。 |
