南方航空(600029)2014年年报点评:反转之年
运量增长明显，载运率基本稳定 燃油成本节省明显, 运价降幅收窄 人民币贬值推升财务费用，中间费率增加 投资建议 民航市场加速回暖迹象已经比较明显，尤其是国际航线需求更加旺盛。我们预计公司2015 年RPK 增长15%左右，其中国际航线将增长超过25%。需求增长将完全覆盖ASK 增长并使客运收益维持较好水平。我们预测公司2015 年客运收益降低不超过8%或0.55 元/客公里（票价下跌致减收约55 亿元，约占2014 年所收燃油附加费140 亿元的40%）。 油价2015 年将继续维持低位，我们预计公司2015 年燃油成本将降低20%至300 亿元左右（平均燃油价格下降30%）。预计全年人民币汇率将基本维持稳定，汇兑损失波动不大。 我们认为市场需求稳定中高速增长、主流公司票价控制能力是航空运输业盈利不断向好的核心推动力，也将使国内航空运输业进入新一轮高盈利周期，其中龙头公司将受益最大。南航在国内四大航中市占率最高、运能扩张最积极、客座率最稳定，尤其是其国际航线布局已经进入收获期，未来对公司业绩增长做出较大贡献。 预计公司2015/16/17 年EPS 分别为0.64/0.90/1.05 元。公司目前股价对应2015/16/17 估值PE 为14.2/10.2/8.7X，PB 为2.2/1.8/1.5X，估值仍有提升空间，给予“增持”评级，6 个月目标价12.5 元。 |
