齐翔腾达(002408)2014年年报点评:2015迎来产能投放之年
业绩基本符合预期：2014 年全年公司实现营业收入52.00 亿元，同比增加37.90%；归属于上市公司股东净利润2.99 亿元，同比减少13.49%，折合每股收益约为0.53 元，扣除非经常性损益后的净利润2.76 亿元，同比增加27.32%，折合每股收益约为0.49 元。分配预案为每10 股派送红股2 股，并派发现金红利0.5 元。报告期内公司新建10 万吨/年顺酐装臵及20 万吨/年异辛烷装臵建成投产并形成销售，拉动营业收入较大幅度增长。受到国际油价暴跌影响，甲乙酮价格在12 月呈现断崖式下跌，但2014 年均价较上一年度仍有约12%增长。净利润下滑主要是由于新增装臵导致折旧和销售费用增加、研发支出增加，以及发行可转债导致财务费用增加。 2015 产能投放之年，C4 产业链布局逐步完善：公司拟在淄博原有4万吨/年甲乙酮装臵基础上增加4 万吨/年，预计将于2015 年7 月投产，届时公司甲乙酮整体设计产能将达到18 万吨，公司甲乙酮龙头地位将得到进一步巩固。“45 万吨/年低碳烷烃脱氢制烯烃及综合利用项 目”一期项目“年产20 万吨异辛烷装臵”已于14 年8 月中旬投产，其余部分包括MTBE35 万吨，叔丁醇5 万吨，丙烯10 万吨预计将于2015 年三季度建成投产，届时公司C4 产业链布局将更加完善，综合竞争实力和盈利能力有望双双增强。 提升油品质量，公司产品有望获益：李克强总理在2015 年政府工作报告中指出，要“推广新能源汽车，治理机动车尾气，提高油品标准和质量，在重点区域内重点城市全面供应国五标准车用汽柴油。”公司已投产的20 万吨异辛烷和预计将于2015 年投产的35 万吨MTBE产品均可有效提高汽油辛烷值，未来需求有望扩大。 投资建议：我们预计公司 2015-2017 年的每股收益分别为0.71 元、1.01 元、1.17 元，今年公司产能有望大量释放，C4 产业链布局将更加完善，维持增持-A 评级，6 个月目标价19 元。 风险提示：产品价格大幅下滑、新项目投产低于预期。 |
