食品饮料：乳业整体盈利将提升 荐3股
1、北京地区商超走访显示，伊利的促销力度和促销持续时间要大于和长于主要竞品；2、促销主要集中在高端常温白奶，最激烈的是60-70 价位段的普通金典、普通特仑苏，最低到75 折；3、企业间的价格战并不是乱打，其实相互间也有“默契”，各企业对新的高毛利产品几无降价促销，如常温酸奶、乳饮料等。 2015 年成本下降和结构升级是贯穿乳业的两条主逻辑，市场担心由于成本下降会引起企业间的价格战，从而看不到利润率的显著提升。从我们对春节前后北京地区商超和电商的草根调研来看，虽然企业进行了大力度促销，但只局限于部分成熟产品，对高毛利的新产品各家企业均采取不促销或少促销的策略，这样高端产品整体占比和盈利能力仍在提升。我们预计在成本下降和结构升级的带动下，会看到企业报表的毛利率、费用率双提，但毛利率提升更明显，净利率呈上升态势。 原奶价格更新国内奶价加速下滑国外奶价下滑幅度收窄。 国内奶价加速下滑，15Q1 均价3.47 元/公斤，同比下降18%。海外原奶价格仍同比大幅下滑， 4 月15 日，恒天然全球交易所最新拍卖价格指数为2620 美元/吨，同比下降35%，较年初下降3%。 维持前期推荐：伊利股份、光明乳业、三元股份。 |
