上海电气(02727)：火电业务力争稳定，核电风电是新增动力
1、风电业务概况：2013年风电行业回暖，2014年态势延续，公司抓住机遇，有不错的进展。从订单来看，14年风电承接了94亿订单，同比增加135.4%，单价提升7%。同时，毛利率从13年的-4.4%提升到14年的5.7%，平均单价提升是主要原因。公司的销售和订单的增长幅度都超出行业表现，可见公司市场份额增加。2013年公司市场占有率大概6.3%，14年提升到7.5%，排名第六。由于14年末在手订单达68亿，预计15年销售能够增长至少20%。公司在风电业务方面希望能够在陆上风电做到前三，海上风电争取做到第一，通过三年努力销售突破100亿规模，盈利能力提升，毛利率有提升的空间。2014年风电业务仍然是亏损的，希望15年能够扭亏。 2、核岛设备：2014年略有下降，降幅为16%。从订单看，14年新增29.7亿，同比增加28%，14年末在手订单160亿，规模较大。盈利能力方面，14年毛利率为26.1%，同比下降3.3个百分点，主要受销售结构的影响。公司的控制棒、驱动结构的毛利率高，大概为40%以上，市占率90%以上。当然，新增对手长远会导致公司市场份额和单价的下降，但是短期影响不明显。其他的蒸汽发生器、压力容器等竞争对手可以生产，毛利率只有20%多。所以去年控制棒等销售占比下降导致毛利率变化。未来预计在20%-30%之间浮动。我们觉得国家在节能减排、大气污染方面压力较大，还需要加快核电建设，国际核电占比为16%左右，法国占比为75%，中国要更快。有望每年平均做到6-8套的规模。短期由于核电建设周期较长，审批比原来想象的慢，所以目前增长不明显。但是审批和新的规模出来的话，17年、18年核电收入增长反映到报表上会更加明显。另外，核电走出去也会带动业务增长。 3、常规岛：14年没有承接订单，因为只有一个项目投标，公司没有中标。14年末常规岛在手订单132亿。公司期内销售也很少，大概为6.9亿销售收入，13年为24亿，下降明显。盈利能力方面，正常的毛利率应该是20%多，但是之前阳江有6套设备是为了争取百万千瓦级常规岛的业绩，所以公司承接了一个亏损项目。目前还没有交付完，交付了3-4台，会影响后续的毛利率。 4、铸锻件：06、07年，由于国家核电建设规模大，需要一些超大型的铸锻件，当时中国生产不出来，废品率高，产能不够。按发展速度和规模，瓶颈需要突破。所以公司就投入了铸锻件企业，想把热加工能力提高到极端加工能力，投入较大。福岛事件之后，这部分受到比较大的影响。铸锻件不光可以应用于核电，也可以应用于造船、火电等。4万亿拉动内需之后，客户产能过剩严重，对铸锻件的需求也有大幅度下降，影响了公司的销售。这部分在过去比较艰难，亏损厉害。现在核电建设加快，会改善铸锻件业务的情况，价格可能会有所回升。重工部分14年已经减少亏损几个亿，间接帮助盈利的回升。 |
