上峰水泥(000672)2014年年报点评:内调结构助力业绩大增 更乘"一带一路"春风
公司2014 年业绩增长42.1%，EPS0.46 元： 2014 年公司实现营业收入27.4 亿元，同比增长7.6%，归属上市公司股东净利润3.7 亿元，同比增长42.1%，每股收益0.46 元；单4 季度实现营业收入6.8 亿元，同降24.1%，环降0.2%，归属上市公司股东净利润0.69亿元，同降61.9%，环降28.5%，单季贡献每股收益0.08 元；利润分配方案：派发股息每股0.05 元（含税）； 2014 年全国水泥需求疲弱，同增1.8%；华东区域景气较好，煤炭成本下降缓解需求端压力，公司产品结构优化提升带动业绩大幅增长； 销量增长9.8%，结构优化、成本下降助力盈利改善 报告期内公司综合毛利率29.2%，同比上升5 个百分点；销售费率、管理费率为3.9%、4.8%，分别同比上升0.9、0.3 个百分点，财务费率为2.7%，同比下降1.1 个百分点，期间费率11.4%，同比上升0.1 个百分点； 报告期内公司销售水泥和熟料1246.5 万吨，同增9.8%。吨水泥综合价格219.5 元，较13 年下降4.6 元，同降2%；吨水泥综合成本155.5 元，较13 年下降14.4 元，同降8.5%；吨毛利64 元，同比下降9.8 元；吨净利29.7 元，同比提高6.5 元； 分产品，水泥、熟料和混凝土毛利率为23.8%、32.6%和30.5%，同比13 年变动-1.2、8.6 和-6.1 个百分点；分区域，华东区域营业毛利率为29.1%，同比13 年上升4.5 个百分点； 单4 季度营收同比下降，费率上升侵蚀业绩单4 季度公司营收同降24.1%，环降0.2%；综合毛利率30.3%，同降7.3 个百分点，环增4 个百分点；销售费率、管理费率、财务费率为4.2%、8%、3.1%，分别同比上升1.9、3、1.3 个百分点，期间费率15.4%，同比上升6.2 个百分点； 盈利预测与投资建议 预计未来公司收入结构改善，核心区域水泥行业供求边际好转，吉国投产计划顺利实施，业绩可超市场预期。我们预测2015 年至2016 年EPS分别为0.62、0.97 元，目标价13.7 元，对应公司2015 年22 倍PE 水平，“买入”评级。 风险提示：宏观经济形势恶化；吉尔吉斯斯坦投产计划未得到顺利实施。 |
