网宿科技:深度拥抱移动互联,迈入阶段性新起点
事件描述 我们对网宿科技进行了持续的跟踪研究, 对其未来发展进行了梳理和展望。 事件评论 行业高增长逻辑明确,龙头超越行业增速。CDN 以流量计费,公司CDN业务受益互联网流量高增长的趋势未变,“互联网+”、产业互联网、4G 普及、移动互联网、云计算、OTT TV、游戏直播、网络视频互动等接连不断的热点将延续互联网流量高增长,预计未来三年行业增速约40%;2、公司凭借领先的技术、稳定的平台、优质的运营服务和规模优势已成为行业龙头,同时依托成熟而稳定的技术运营团队、对行业深入的理解和对前沿技术的把握和积累,不断推出新品如移动MAA 和升级版APPA 优化产品结构,保持技术和产品领先,公司在市占率继续提升下将超越行业增速。 布局流量经营平台深度拥抱移动互联网。产业背景:在以微信为代表的各类OTT 业务冲击下,当前我国电信运营商传统话音和短信业务锐减,数据业务占比提升,2014 年移动数据及互联网业务对收入增长的贡献率突破100%,占电信业务收入比提至23.5%,流量经营是运营商重要转型方向,即将迎来爆发;网宿流量经营业务:1、2B 模式,转售流量给CP,向CP 收费,CP 再把流量卖给终端用户或者免费送给终端用户;2、和运营商合作分成,将APP 流量打包,由运营商卖给C 端用户,运营商向终端用户收费,支持运营商发展用户;市场空间:虽未有确切统计,但我们假设未来4G 普及后用户数达10 亿,20%使用流量经营模式,仅平台可获取的单用户ARPU 值12 元/年,则初步匡算每年贡献240 亿营收,市场空间巨大;网宿优势:该领域还处于蓝海探索阶段,对于网宿1、流量经营和移动MAA 产品相结合给客户更好用户体验;2、熟悉运营商经营模式,深度了解CP 客户需求,统一平台方便对接全国各省市运营商和CP客户;大数据业务展望:平台可积累用户数据,发掘数据价值,未来可向互联网运作模式转变,有望形成各类基于大数据分析的产品和商业模式。 市值空间广阔,当前仅处于阶段性新起点:我们认为CDN 行业空间和互联网内容、互联网用户高度相关,中国的互联网内容不弱于美国,未来带宽发展也将逐步趋同,而网民数是美国的4 倍,则未来的市场空间将是美国的数倍,对比美国CDN 巨头Akamai 约800 亿市值,网宿目前不到350亿,且AKamai 所提供的增值服务等网宿未来都可实现,基于此我们认为 网宿还有巨大的成长空间。且过往网宿仅凭内生就保持了近三年复合增速100%的业绩增长,公司当前资金充裕,且强化外延发展战略,也明确了将从传输向存储、计算、安全和数据等方向全方位布局延伸,有望开启“内生+外延”新发展阶段。 盈利预测:“互联网+”大幕开启,作为互联网的卖水人和掘金互联网的卖铲者,网宿是受益最为确定的标的,我们持续看好其成长,预计2015-2017 年EPS 为2.46、3.99 和6.07 元,对应PE44、28 和18 倍,是业绩高成长确定、安全边际高的攻守兼备标的,维持“推荐”评级。 |
