龙建股份(600853)2014年年报点评:需求持续疲软 未来成长取决于三因素
业绩描述 营业收入同比下降1.49%,归属上市公司股东净利润同比上升4.62%。经营活动现金净流量本年转为负值，降幅高达3010.69%。归属于上市公司股东净资产同比小幅增加0.64%。公司总资产同比下降2.48%。EPS 同比增长4.67%。 业绩点评 营业利润持续下降，盈利能力待改进；总资产首次出现下降，规模收缩是否持续有待观察为改变公路建设长期滞后的现状,黑龙江于2009 年起实施了为期3 年的大跃进式的项目批复建设。由于公司隶属于黑龙江国资委，是地方性国企，随着“决战三年”的收官，省内投资增量放缓，2013 年起公司营收锐减接近850 亿元，营业利润仅有8.51 亿元。 2014 年营业利润下降到4.9 亿元，为5 年来最低。 实际上，公司营业利润连续5 年持续下降，由2010 年的42.75 亿元逐步下降到今年的4.9 亿元。营业利润代表公司核心利润，综合反映企业主营业务状况，该指标的持续下降反映出公司盈利状况持续不佳。 不仅如此，公司总资产2014 年首次出现下降。分析发现，流动资产中其它应收款和存货显著下降是导致总资产下降的原因，分别下降1.45 亿元和1.96 亿元。存货包括原材料、周转材料、低值易耗品以及已完工未结算款，此次存货下降的主因是原材料账面价值缩水所致，直接缩水1.02 亿。分析认为，受省内公路建设投资放缓以及省外激烈竞争的双重影响，当年建设工程规模锐减导致工程材料储备较年初大幅下降。因此，总资产收缩源自市场景气度下降而非资产处置，规模收缩是否持续仍取决于公路建设投资特别是省内市场的增速，存在不确定性。 在手订单充裕，省内公路投资建设市场仍庞大，公司业绩长期改善更需拓展外部市场尽管总需求下降，但在手订单依然充裕。公司2014年新增订单60亿元，是当年营收的1.07倍，在手订单充裕，为来年营收奠定基础。不仅如此，本省公路建设投资仍巨大。黑龙江省2015年投资预计高速公路建设424公里，年度投资38.6亿元；国省道改造1920公里，年度投资62.3亿元；农村公路3000公里，年度投资30亿元；危桥改造、安保工程、边防公7.1亿元，合计投资138亿元，是公司当年营收的2.47倍。公司作为本省公路建设施工企业，如能紧抓当地市场，短期看营收将存在改善的可能。 公司长期成长取决于三因素 长期分析，公司持续盈利改善取决于三因素：1、需大力拓展省外市场。《国家公路网规划2013~2030》中将公路网总规模扩大至40.1万公里，总体建设规模扩容一倍。其中高速公路建设约13.6万公里，首次设定了集中在中西部地区的远期展望线1.8万公里。当前，公司省外订单占比仍较低，而本省公路建设市场也会逐渐饱和，积极拓展省外市场是公司未来持续盈利的重要保障。2、积极布局新业务。公路建设是公司的主营业务，但行业从业企业数量众多，竞争激烈。如果公司能够将产业链进行延伸，在建筑材料和地产业务方面有所涉足，或将形成新的利润增长点，特别是在 节能环保的绿色产业背景下，绿色建材 和绿色建筑业务将大有可为。3、积极投身东三省公路建设市场。三省联网收费项目、道路衔接业务等仍具有一定空间。公司应密切关注并积极投入。 风险提示 (1)公司为地方性国企，业务高度依赖本地市场，未来本省公路建设或将进一步放缓，导致营收持续下降。(2)未来工程建设人工成本和材料成本上涨或将对利润增长形成压力。 |
