兴业科技(002674)2014年年报点评:产品提升及渠道优化 缓解原料价格上涨压力
1. 2014 年实现营业收入22.34 亿元，同增25.47%；归属于上市公司股东的净利润1.20 亿元，同减32.41%；经营活动产生的现金流量净额1.62 亿元，同增256.52%；EPS0.49 元，同减33.78%。以公司总股本2.42 亿股为基数，每10 股派发现金红利1.50 元（含税），共派现3637.17 万元。受进口毛皮价格持续上涨，以及美元升值汇兑损失增加的影响，2015 年一季度预计实现归属于上市公司股东的净利润0—1405.49 万元，同降50%—100%。 2. 由于2014 年进口毛皮价格大幅上涨，叠加汇率波动，导致公司的皮料采购成本上升，由于短期内产品售价难以同比例上调，导致期内公司整体毛利率降至历史低点。为缓解原料价格上涨压力，公司积极推进产品结构调整：从生产源头进行严格的订单筛选，同时通过引进意大利先进的制革技术，有效的提高了成品的得革率；研发团队及时把握下游市场的流行趋势，根据市场动态和未来趋势及时调整产品结构，缩短临时订单生产时间的同时，进行有针对性的开发，通过产品的差异化来提高竞争力，并且积极尝试纵向拓展，推出包袋革，拓宽产品销路。 3. 期内公司继续深化客户结构调整，以此实现渠道优化升级：公司经过三级走访和营销数据分析，将客户进行分级管理，针对品牌知名度高、信誉度好、订单量大的A 级客户，进行深度合作，同时积极开拓箱包类品牌客户；对于销量相对较少的B 级客户，公司采取了增派销售人员，进行个性化扶持等方式培育；而C 级客户则将逐步淘汰，同时开发有发展潜力的客户进行补充。 4. 兴业科技作为龙头企业，将充分受益于制革行业准入条件上调背景下，市场集中度的提升，同时，自身募投项目达产达效，以及相邻领域的业务拓展对业绩的正面影响也将逐渐释放：作为国内首家天然皮革上市企业，公司以此为契机，扩大产销规模，伴随募投项目建成后逐步投入使用，以及销售渠道布局的完善，预计将巩固其已有成本优势；公司加大研发投入，加速引进国外先进制革技术，提高产品附加值。未来在巩固和发展鞋面革市场的基础上，加大对箱包革市场的开发力度，预计将有望支撑整体业绩后续平稳增长。预计公司2015-17 年实现归属于母公司净利润分别为1.56、2.03、2.69 亿元，同增29.68%、30.37%、32.57%，对应EPS 分别0.64、0.83、1.11 元。参考相关辅料企业估值水平，并且考虑到同类业务龙头企业标的稀缺性，给予公司2015 年35xPE，对应目标价22.39 元，买入评级。 5. 主要不确定因素：环保政策的风险，主要原材料价格波动的风险，技术配方和生产工艺外流。 |
