瀚蓝环境:从B方阵到A方阵,环保业务版图跨越式扩张
本期内容提要: 公司分析要点: 2014年12月瀚蓝环境定增事项获得证监会通过。公司拟向创冠香港发行股份及支付现金购买其所持创冠中国100%股权、向南海城投发行股份购买其所持燃气发展30%股权,同时非公开发行股票配套融资。瀚蓝环境收购创冠后环保业务版图大幅扩张,成功从区域型环境综合服务商跨越到全国性环境投资商和运营商。公司收购创冠后其在手的生活垃圾焚烧发电项目规模已经达到近15000吨/日,跻身生活垃圾焚烧发电领域一流梯队。公司将复制"南海模式",实现成为"全国有影响力的系统化环境服务投资商和运营商"的战略目标。 行业分析要点: 固废产业的四个"新常态"环境为标准趋高、监管趋严、社会参与和效果导向,新政策的大力推动、资本和社会力量的积极参与、传播工具的高度关注等因素的合力影响推动行业进入黄金发展期;跨越性发展下大浪淘沙,第一方阵将掌控产业发展;对照海外固废产业的发展历程,我国固废产业将进入大规模并购期,拥有充足资金或者良好发展战略的公司会借助政策冲上业绩高峰,成长为大平台的企业。 盈利预测与投资评级:假设增发完成后,按发行后股本上限817,266,544股计算,我们预计瀚蓝环境14-16年摊薄每股收益分别为0.48元、0.57元和0.69元。以2014-12-24收盘价14.81元,对应的14-16年PE 分别为31X、26X 和21X。可比公司2014年的PE(2014E)均值为50倍。相比之下,瀚蓝环境的市盈率(2014E)为31倍,低于行业平均水平。我们看好固废行业的发展空间以及瀚蓝环境"南海模式"在全国的扩张,给予公司2015年35倍的市盈率,按2015年EPS 0.57元计算,公司目标价19.95元。首次覆盖,给予"增持"评级。 股价催化剂:创冠固废在建项目进展迅速,公司业绩高于预期;产业链新业务拓展等。 风险因素: 政策风险;经营风险;项目风险;财务风险;增发风险。 |
