金风科技:风机王者 不断加码运营
金风科技 002202 金风科技公告2014年年报，业绩符合预期，同时2015年1季度预告业绩增长350%-400%，增幅显著超预期，持续推荐；2014年公司营业收入为人民币1，770，421.80万元，同比上升43.84%；实现营业利润为人民币205，231.86万元，同比上升331.52%；实现净利润为人民币185，351.32万元，同比上升327.44%；实现归属母公司净利润为人民币182，968.23万元，同比上升327.85%。我们将目标价格上调至25.00元，维持买入评级。 支撑评级的要点 2014年风电新增装机创新高，而在限电改善预期以及补贴电价下调的强装压力下，以及配额压力下，2015年有望再创新高，公司作为风机的龙头企业，受益行业增长。 风机龙头地位稳固，毛利率提升明显。风机和配件收入157.85亿元，同比增长39.69%，不断开发新机型，创新发展。同时风机标准提高，调整风机的竞争环境，利好风机龙头厂商。 在手订单量近12GW创新高，保证风机业务持续发展，龙头地位进一步巩固。1.5MW风机主力机型订单合计达8GW，2.5MW风机以及3MW风机订单增幅明显，而新产品2.0MW风机受市场认可，在手订单合计达1.34GW。 风场运营发展迅速，2014年已完工风场2GW，权益装机1.5GW，预计2015年新增装机可能达1GW，且公司运营经验丰富，风机管理以及平台信息化，运营收益领先，支持公司业务持续发展。 成功践行国家“一带一路”发展战略，积极拓展全球风电市场。海外风机销售以及海外风场运营布局，同时跟随国内总包厂商出口，后续发展空间大。 运营管理不断增强，资产质量优。公司2014年期间费用率17.42同比降低1.22个百分点，销售费用率下降幅度最大，同比下降1.47个百分点。 加强存货管理，存货周转率得到提高，较上年同期提高了30.39%。资产负债率66.74%，主要是因为风电场运营业务增加，仍处于合理水平。 评级面临的主要风险 风速情况不达预期；风场装机不达预期。 估值 持续推荐金风科技，2015-2017年每股收益（未摊薄）分别为1.05和1.35和1.65元，目标价由15.00元提高到25.00元。 |
