中海达：布局大空间信息，能力与空间兼备
地理信息产业方兴未艾且逐步向信息产业延伸和渗透。 “十二五”以来，地理信息产业产值年均增速 30%左右。未来行业仍将保持 20%以上的复合增速， 2020 年总产值或将超过 8000 亿元，成为国民经济新增长点。当前国内地理信息产业以测量与地图领域为主，产值占比在 47.5%左右，未来 GNSS 行业或将异军突起，产值占比有望过半。 公司产业链布局完备，后发优势明显 踏着 Trimble 的足迹，致力于打造空间信息产业领导者。公司已经掌握了卫星导航、声纳、激光以及通信等领域的多项技术， 而多技术融合优势将显着提升企业的竞争能力。未来，公司将遵循 Trimble 的发展足迹，努力完善“硬件+数据+软件+解决方案+服务”的全产业模式，最终成为中国空间信息产业领导者。 军品市场破局，收入增长有望超预期。 公司全资子公司获得军品承制资格，军品业务范围有望大幅拓展，很多新产品比如多波束海底探测系统、三维激光扫描系统、室内定位和水声定位系统或将成为公司 2015 年军品业务新的增长点。 空间数据市场一片蓝海，大有可为。 2013 年公司数据提供业务营收占比仅 1%，毛利率高达 97.47%， 14 年虽有所下滑，但仍不低于 75%。伴随着大众和专业空间数据市场的开启以及公司在三维激光扫描市场等新技术领域的突破，我们认为数据提供将来有望成长为公司的支柱业务，并极大的提升公司的业绩增长预期。 试水智慧城市， O2O 业务值得期待。 公司抓住智慧城市发展机遇，利用都市圈平台设立互联网+公司，作为 O2O 业务、本地生活平台等互联网 LBS 业务营运主体。公司 O2O 业务面对的是转型中的商业体，随着电商对传统商业冲击的加剧， O2O 业务市场需求有望加速释放。公司广佛智城项目标杆效应显着，市场前景可期。 盈利预测与估值。 我们预计公司 14 年至 16 年的净利润分别为 1. 10 亿元、 1. 75 亿元和 2. 51 亿元，对应 EPS 分别为 0.27 元、 0.43 元和 0.62 元。参照可比上市公司2015 年平均估值约 52.01x，给予公司 15 年目标价 22.57 元。 风险提示： 军品市场开拓不利；进口替代进程不及预期；新产品不能及时推出。 |
