中天科技(600522)主业稳定 海缆和新能源承载未来增长
首次覆盖并给予“增持”评级，目标价23.25元。中天科技在光纤光缆领域已具备完整的产业链，正逐步向分布式光伏、锂电池等新能源延伸。我们预测公司2014-2016 年EPS 分别为0.75/0.93/1.09 元，参考行业估值水平，给予2015 年25 倍PE，目标价23.25 元，增持。 内生增长持续稳定，尽显产业链优势。公司从光纤光缆业务起家，已具备“棒—纤—缆”的全产业链优势，2015 年光纤产能约2000 万芯公里，光棒约600 吨（完全自主知识产品），匹配良好，整体市场份额位居国内前五。同时，公司是特种导线的领跑者，考虑到特种导线能够提高约20%的导电效率，在节能环保逐步加强的背景下，国家电网已规划12 条治霾线路，需求正逐年释放。 海缆和新能源承载未来增长。我们认为，市场对公司在国防及能源互联网的布局认仍不充分，其在国防信息化及分布式能源方面正蓄势待发。中天海缆产品主要用于油气田、海上风力发电等领域，对耐腐蚀、抗压等性能要求较高，属高毛利产品。海缆的增量市场来自海底观测需求，通过海缆+接驳盒+观测器件实现对我国临近海域的海底军用监测，总投资规模约1600 亿，中天科技四证齐全，有望成为主要供应商。此外，公司从2010 年开始培育的新能源业务正逐步起量，分布式光伏方面，已储备屋顶，仓储，沿海滩涂等开发资源，未来以光伏运营为主兼具背板、电池产品的开发能力，同时开发的锂电池产品还将替代铅酸电池用于小型通信基站。 催化剂：海缆订单放量；光伏新项目落地。 风险提示：并购企业的整合风险；公司历史上财务包袱较大的风险。 |
