餐饮旅游行业：景区股迎来估值修复契机
餐饮旅游行业：景区股迎来估值修复契机
2015年景区股有望迎来估值修复契机2013年以前，景区板块估值与板块大致相当，其中，黄山旅游、峨眉山A等龙头2007年还曾存在显著的估值溢价。但2014年以来，限流限价影响了景区内生增长预期，而国企体制又限制了景区的外延扩张积极性，景区板块开始出现了估值折价。2015年，我们认为，国企改革有望改善景区的中长期成长逻辑，加之高铁等短期利好，自然景区个股有望迎来一轮估值修复行情。 国企改革渐行渐近有助于打开景区公司中长期成长空间旅游股国企改革是真命题。随着国企改革渐行渐近，景区公司有望迎来管理机制和公司治理结果的质变，从而从根本上改善其中长期成长逻辑。一方面，景区公司通过混改、股权激励等方式有望改善公司治理结构（部分景区公司甚至有望国转民），充分调动管理层积极性，推动景区公司主动积极对外扩张，改善经营效率；另一方面，国企资产证券化加速背景下，大股东的资产注入预期还将进一步强化，从而有望进一步盘活优质资产，获得协同效应。 2015年高铁\提价\再融资等阶段性利好仍可期待首先，交通改善尤其是高铁通车有望扩大景区辐射半径，有效推动淡季和52个周末客流增长，释放客流潜力，建议重点关注峨眉山A、黄山旅游、桂林旅游、三特索道等。其次，景区提价虽然相对严格，但索道等交通工具仍有一定的提价动能，可关注峨眉山A和黄山旅游等。此外，建议关注再融资预期对景区个股一年期股价积极影响，部分近年未有再融资个股也值得关注。 风险提示重大自然灾害、交通改善进度低于预期、国企改革的实际进度可能低于预期。 建议布局景区，“估值低、市值低、涨幅低”三维度选股建议从攻守兼备角度，逢低增持景区板块，分享景区估值修复行情。我们建议从估值低（峨眉山A、黄山旅游、丽江旅游和曲江文旅）、市值低（大连圣亚、三特索道、桂林旅游、张家界、曲江文旅、西藏旅游、丽江旅游）、涨幅低（丽江旅游、峨眉山A、张家界、曲江文旅）三维度选股，再综合国企改革、高铁、提价预期、资源整合预期等情况，我们建议可依序重点关注桂林旅游、三特索道、大连圣亚、丽江旅游、曲江文旅、峨眉山A、张家界、西藏旅游、黄山旅游等。 |
