欧亚集团(600697)转型旅游 打造商旅平台
本报告导读： 公司成立合资公司进军旅游行业，迈出业务转型实质一步，未来有望借助公司及各方面优势打造商旅平台。 事件： 欧亚集团控股 子公司长春欧亚卖场与8名自然人股东共同出资3亿元现金，成立长春欧亚神龙湾旅游有限责任公司，并与平顺县地方政府签订神龙湾景区的开发经营权框架协议，公司迈出向旅游转型实质性一步。 评论： 投资建议：维持公司2014-2016 年的EPS 分别为1.93/2.37/2.85 元，未来三年复合增速约为22%，对应目前股价公司2015PE 仅为12 倍，低于行业可比公司平均水平。我们认为公司商业经营基础稳固，业绩增速确定性较高，此外，公司旗下资产价值高，较现有市值溢价率约为150%，价值被二级市场严重低估，跨界旅游产业将有望催化新一轮估值修复行情。参考行业可比公司估值水平，给予公司2015PE17X，维持目标价40 元，维持“增持”评级。 跨界旅游产业，打造商旅平台。公司在旅游方面早有布局，此前在珲春和吉林拥有2 处快捷酒店。本次合作开发神龙湾景区，整体面积达35 平方公里，景区东部20 公里有较成熟的红旗渠景区（年接待游客量近200 万人），如果将游客流量实现共享，我们测算年门票收入将近2 亿元，景区培育期大大缩短。不排除公司在周边开发商业的可能，将商贸经营优势进行迁徙，提供游客吃住娱购全方位休闲体验，实现商业与旅游协同发展。 股权多元化，充分发挥各自资源优势。欧亚神龙湾的股东中欧亚卖场占比20.69%及8 名自然人。从转型的方向来看，我们判断主要有一些在当地有资源优势及景区开发方面有经验的自然人股东参与。多元化股东，进入将进一步理顺公司激励机制，有利于结合当地优势，充分挖掘各方面潜力。 风险提示：经济持续低迷，项目收益低于预期。 |
