现代制药(600420)成长再次得到确认
公司发布业绩快报：2014 年实现营业收入27.41 亿元，较2013年增长16.63%；归属于上市公司的净利润1.89 亿元，较2013 年增长42.23%，基本每股收益0.66 元， 四季度收入大幅提升，高毛利制剂成长持续性强：公司四季度收入明显提速，单季度实现7.21 亿元收入，同比增长53%，单季度归母净利润6237 万元，同比增长41%，三季度的高增长和低基数相关，而四季度的成长则更加印证了高毛利制剂成长的持续性。一方面，海门原料药基地去年10 月已经开始有两条生产线开始转固，但当季整体业绩增长并没有受到太大影响，另一方面，如果募集资金到位偿还贷款后也将对冲海门项目的折旧压力。 三驾马车并驾齐驱，子公司增长强劲：我们预计子公司天伟生物净利润同比增长在30%左右，国药容生净利润单体同比增长略超30%，如果考虑5 月起全部利润并表因素，净利率增幅在50%。另外，母体制剂硝苯地平控释片今年实现近5 亿元销售收入（含税）。 投资评级与盈利预测：公司此次定增引入战投解决资金及项目瓶颈，同时依托国药集团打通内生与外延的快速成长路径。不考虑外延并购影响，假设定增获批，按照全面摊薄后股本计算预计公司内生业务2014-2016 年EPS 为0.48、0.64、0.77 元，不考虑全面摊薄影响预计公司内生业务2014-2016 年EPS 为0.66、0.87、1.05 元，对应最新收盘价23.96 元的市盈率分别为37、27、23 倍，维持“买入”评级。 |
