中集集团(000039)2014年年报点评:海工业务步入正轨 战略转型基本完成
事 项 公司发布2014 年年度报告。2014 年，公司实现营业收入人民币700.71 亿元，比上年同期增长 21.07%；归属于母公司股东的净利润人民币24.78 亿元，比上年同期增长13.64%；基本每股收益为0.93 元人民币。股息每股人民币0.31元（含适用税项）。 主要观点 1．集装箱业务总体平稳，2015 年盈利有望企稳回升。 集装箱业务实现营业收入人民币238.13 亿元，比去年同期上升11.76%；实现净利润人民币7.10 亿元，比去年同期下降30.32%。其中，普通干货集装箱累计销售138.53 万TEU，比上年同期上升27.29%；冷藏集装箱累计销售12.88 万TEU，比上年同期上升7.69%；特种箱累计销售6.95 万台，比上年同期上升8.76%。集装箱产品毛利率为12.90%，比去年同期水平略微下降。主要是因为箱价有所下跌且搬迁导致产能利用率较低所致。我们判断2015 年集装箱的需求整体平稳略有增长，公司对于集装箱业务的优化整合基本完成，盈利有望企稳回升。 2．海洋工程业务步入正轨。 海洋工程业务实现销售收入人民币118.65 亿元，比去年同期增长69.94%；实现净利润人民币0.05 亿元，比去年同期亏损-2.97 亿元，实现扭亏。我们认为公司整体的项目管理能力、设计能力的提升是实现扭亏的最主要的因素。2014 年，中集来福士共获得11.21 亿美元订单，当前在手订单总计约50 亿美元，包括五座深水半潜式钻井平台，占全球在建的深水半潜式钻井平台22%市场份额，公司已经成长成为国际主流的供应商。 3．能源、化工及食品装备业务迎来新的增长点。 能源、化工及食品装备业务实现营业收入人民币129.16 亿元，比去年同期增长11.54%。实现净利润人民币10.44 亿元，比去年同期上升14.47%。其中，中集安瑞科旗下能源（天然气）装备业务实现营业收入为人民币54.22 亿元，增长0.93%；化工装备业务实现营业收入为人民币33.14 亿元，比去年同期上升7.15%；液态食品装备业务实现营业收入为人民币24.62 亿元，比去年同期上升44.23%。公司收购了Ziemann 集团液态食品装备分部从设备生产业务拓展至交钥匙工程解决方案供应商，获得大量订单是业绩快速增长的主要原因，我们预计公司食品装备业务将保持较快速的增长。 4．道路运输稳定增长 . 2014年，公司道路运输车辆累计销售11.52万台（套），比去年同期（10.48万台（套））增长9.92%；销售收入为人民币133.90亿元，比去年同期上升0.41%；净利润为人民币6.48亿元，比去年同期（人民币2.64亿元）上升145.45%。北美市场快速增长，国内半挂车业务定位得当取得较好的成绩是利润快速增长的主要原因。 5． 公司战略转型初见成效,2015年值得期待。 . 2014年、公司物流、金融、房地产、空港设备等业务板块均取得较大的进展，基本形成横跨物流、能源两大领域的“制造+服务+金融”的格局，公司战略转型基本成功。我们判断在国家鼓励国企改革的大背景下，公司在港股向管理层及战略投资者定增的计划获批仍然是大概率事件，管理层激励到位后，公司后续发展值得期待。 6． 盈利预测： . 我们预计公司2015年和2016年的EPS分别为1.15元和1.46元，对应估值分为为18倍和15倍，给予推荐的评级。 风险提示 油价下跌对于海工业务冲击。 |
