世联行(002285)2014年年报点评:战略清晰 坚定转型
世联行发布2014 年报，营收33.1 亿，增长29.1%；归母净利润3.94 亿，增长23.9%，EPS0.52 元；拟每10 股分红0.6 元，送2.4股，转增3.6 股。 代理销售收入逆市增长，金融服务大放异彩： 代理销售实现增长，市场占有率进一步提升；家圆云贷规模迅速提升，累计放贷金额近20亿元，实现收入2.45亿元，而去年仅为860万元。代理销售业务毛利率持续下降的趋势明显，这主要是由于新房市场销售规模整体下滑，代理业务竞争加剧所导致的。在增量市场挖掘空间有限的背景下，这一趋势也坚定公司进入二手房交易市场，拓展金融、资产管理等创新业务，向综合服务提供商转型的决心。 加快金融业务布局，深化客户服务：基于自身代理规模的优势，公司积极加快金融业务布局，不仅家圆云贷业务快速增长，同时借助互联网推出多元化金融产品，包括装修贷推向市场、P2P 平台上线试运行。信贷资产证券化方面持续取得进展，15 年计划在证券化模式上取得突破，为小贷业务打破规模发展的障碍。 线上线下资源整合加速：资源整合步伐加快，通过并购合作扩大线下优势，拓宽线上入口，实现外延式增长。线下领域先后收购厦门立丹行和青岛荣置地代理公司，线上方面近期参股Q 房网，打开存量房入口，切入二手房交易领域，产业服务链进一步完善，打破新房市场天花板的制约。 再融资进入实质发行阶段：募集资金的到位将充实公司的资金实力，满足公司投资的资金需求。同时与引入的战投方搜房网的进一步合作值得期待。未来公司有望发挥直接连接资本市场的独特优势，更好的助力公司通过并购扩张的步伐。 投资评级与盈利预测：新房代理销售业务优势明显，未来市占率有望继续提升；面对行业变局，公司战略明确，转型步伐坚决，线上布局进展顺利，金融服务等创新业务快速增长。我们预计15-16 年EPS 分别为0.65 元和0.84 元，维持“买入”评级。 |
