深高速(600548)2014年年报点评:业绩符合预期 仍关注外环高速项目进展
业绩符合预期 深高速2014 年收入同比增长10.4%至36.2 亿元，其中路费收入30.1 亿元，同比增长3.8%；净利润同比增长203.9%至21.9 亿元，扣除梅观高速免费路段处臵所获得的收益后，公司净利润同比增长48.7%。符合预期。 发展趋势 清连高速和机荷高速东西段带动路费收入提升。2014 年机荷东西段/清连高速车流量分别同比增长26.5%/21.5%/16.5%，其他路段均是~10%的增长。而机荷高速东西段和清连高速（占路费收入约60%）收入分别同比增加21.5%/20.9%/9.7%，是路费收入增加的最主要贡献来源。我们预计未来整体车流量依然保持稳定增长，重点关注广乐高速对清连高速的分流影响。 梅林关项目或会增厚2015/16 年业绩。公司和母公司（深国际）正合作开发梅林关城市更新项目，目前该项目进展较为顺利，公司获得的土地价格较市场有较大折价，开发价值可观，无论公司选择自行开发或转让股权，均可能增厚今年或明年业绩。 50%梅观高速免费路段处臵收益用以分红。公司已于二季度确认了梅观高速部分路段转让税后收益约11.1 亿元，其中50%用以派发特别股息0.255 元/股，符合我们之前公司或会提高分红的预期。今年总分红达0.45 元/股，分红比例达45%。 深圳外环高速仍是最大的不确定性。目前深圳外环高速投资模式仍未确定，公司以BOT 模式建设，是潜在的盈利利空；代建模式则是潜在盈利增厚。 盈利预测调整 我们预计公司2015/16 盈利为EPS 0.51/0.57 元，同比增长-49.0%/12.2%。扣除梅观高速免费路段处臵影响外，同比增速为4.2%/12.2%。 估值与建议 考虑到市场整体估值水平上升，我们上调A 股目标价42%至8.3元，对应16x 2015e 市盈率。港股目标价从5.56 港币上调至6.4 港币。维持“中性”评级不变。 风险 车流量不及预期。 |
