中文传媒(600373)2014年中报点评:业绩符合预期 新旧媒体融合受益标的
上半年营收增长38.13%，净利润增长31.82%，业绩符合市场预期 1、业绩增速落入公司此前预告25～35%区间，符合预期。（1）公司收入增长的原因主要系销售增加及合并范围子公司增加所致。利润较上年同期增长的原因主要系公司主营业务模式重构、边界拓展，做大总量，降本增效带来持续增长，特别是艺术品和新媒体经营板块转型升级所带来的新业态快速增长所致。（2）我们预计，随着公司不断巩固传统出版发行平台，加大传统资源变现力度，下半年传统业务仍将保持较快增长态势；外延业务方面，我们看好智明星通游戏运营发行平台及电商平台的流量变现空间，预计其超过业绩承诺是大概率事件。 2、（1）报告期内公司各项业务增速如下：物资贸易（+60.76%）、教材教辅（-5.98%）、一般图书（+101.29%）、物流（-14.69%）、印刷包装（+193.16%）、新业态（+462.59%）、音像及数码产品（+28.66%）。（2）报告期内公司各项业务收入占比如下：物资贸易（59.52%）、教材教辅（25.1%）、一般图书（10.85%）、物流（6.15%）、印刷包装（5.54%）、新业态（2.46%）、音像及数码产品（2.45%）。 3、2014年上半年公司综合毛利率为16.97%，较去年同期下降0.44个百分点。期间费用率8.51%，下降1.2个百分点。其中，销售费用率为2.3%，较去年同期下降0.04个百分点；管理费用率为5.94%，较去年同期下降1.17个百分点；财务费用率0.27%，与去年同期水平等同。 传统媒体与新兴媒体融合发展背景下，公司转型加速，有望成为率先受益股 2014年8月习近平主持召开中央全面深化改革领导小组第四次会议时提出“推动传统媒体和新兴媒体融合发展”，提到要“着力打造一批形态多样、手段先进、具有竞争力的新型主流媒体，建成几家拥有强大实力和传播力、公信力、影响力的新型媒体集团”。我们认为，公司作为江西省传统媒体龙头企业，有望在“传统媒体与新媒体融合”的浪潮中成为政策的率先受益者。 盈利预测与投资建议 公司正从内容提供商积极转型为“全方位、全媒体、全产业链文化产品及文化服务运营商”，加速推进传统媒体和新兴媒体业务的融合发展，我们看好公司转型前景。公司收购智明星通全面摊薄后，预计公司2014～2016 年EPS 分别为0.70 元、0.88 元与1.03 元，对应当前PE 为23X、18X、15X，维持“强烈推荐”评级，给予整体25 倍PE，未来6 个月合理股价为17.5 元。 风险提示： 1、知识产权侵权风险；2、核心技术人员流失风险；3、竞争加剧风险；4、税收优惠到期风险；5、本次交易被暂停、中止或取消的风险。 |
