宇通客车：12月销量破万，15年新能源车销量预翻番
结论与建议： 12月份宇通销售突破万辆，新能源车和出口订单成为拉动的主要动力。宇通全年新能源车销量超过7千台，市场龙头地位稳固。15年预计新能源车仍是主要看点，出口亦能锦上添花，我们预期公司15年销量增速达到15%。 预计公司2014~16年EPS 分别为1.832元、2.293元和2.885元，YoY 分别增长48.53%、25.15%和25.81%；。15、16年P/E 为10倍和8.6倍，维持买入建议，目标价29元。 12月销量突破万辆：达到10459辆，YoY+26.35%，MoM+45.85%，年末新能源车冲量、出口订单交付和集中采购带动月销量破万；14年全年宇通累计销售6.14万辆，YoY+9.50%。 新能源车完成7300台出货：较13年的3900台增长87%，其中12月份单月出货量达到2300台左右。纵观全年，宇通纯电动客车大约销售了1500台左右，占比较小，其投入重点是续航、使用具有优势的插电式混动车型。 预计 15年宇通新能源车销量达到1.6万台：我们认为，此轮新能源车产业政策多以15年底为时间节点，故15年新能源车冲量是大概率事件，销量较14年会出现大幅增长。预计15年宇通会加大对纯电动客车的生产投入，推出10米及12米级别的纯电客车，产品线丰富的同时配合政策落实，我们预计宇通15年新能源客车交付量将达到1.6万台左右，YoY+119%。 预计 15年实现7万辆销量：YoY+15%，其中新能源车的增量占主导力量，其次出口订单将有望保持增长，我们认为“一路一带”会一定程度上惠及客车出口。 盈利预测：预计公司2014~16年营收将分别达到281.37亿元、369.97亿元和322.15亿元，YoY 分别增长27.35%、31.49%和19.53%；实现净利润分别为27.07亿元、33.88亿元和42.62亿元，YoY 分别增长48.53%、25.15%和25.81%；EPS 分别为1.832元、2.293元和2.885元。15、16年P/E 为10倍和8.6倍，维持买入建议，目标价29元。 |
