长盈精密:客户最优,规模到位,金属件增收增利
本报告导读: 公司公告2014业绩预告,低于我们和市场预期;4Q14业绩仍显示金属件业务持续好转,我们虽下调盈利预测,但仍维持"增持"评级,并上调目标价至28.5元。 投资要点: 维持"增持"评级。公司业绩预告净利润2.66-3.10亿,同比增长20-40%,略低于我们和市场的预期;我们预计全年增长30-40%,4Q14同比增长42%。我们略下调公司2014/15/16年EPS至0.58/0.95/1.32元(原为0.68/1.03/1.40元),维持"增持"评级;基于金属件行业性机会,我们上调目标价至28.5元(原为26元),对应2015年30倍PE(未来三年复合增速45%,电子元器件高增长公司30倍较合理)。 国内品牌大规模导入金属机壳是最大的行业机遇。我们测算2014-16年国内品牌的金属机壳智能手机出货量为0.43/1.3/2.0亿部,其中纯CNC加工的数量为0.36/0.8/1.1亿部,以华为、小米为代表的旗舰机型将有千万级出货量,能够释放供应商的规模效应。 专注服务国内品牌,客户结构最优。公司是业内最早将战略重心转到国内品牌的厂商,目前单一客户的收入占比已不超过40%,而且小米、华为、OPPO、ViVo、魅族等都是上升期客户,有限产能对旺盛需求,公司有能力选择高盈利的客户订单。 金属外观件良率和规模已到位,有望增收增利。目前已经完成团队磨合,工艺最成熟,产能A股领先。我们预计CNC机台2015年底可能扩充到3500台,同时有2000-3000台外发产能,在陆系供应商中仅次于比亚迪电子。2014年增速低于预期主因是客户单款机型出货量不足,2015年有望获得小米、华为的明星机型订单,释放规模效应,迎来增收又增利的最好时光。 催化剂:获得大客户明星机型订单。 风险:订单规模低于预期,工艺良率失控。 |
