金卡股份(300349)2014年年报点评:业绩符合预期 期待阶梯气价改革
业绩符合预期 金卡股份2014 年实现收入5.89 亿元，同比增长18.7%，实现归属母公司股东净利润1.36 亿元，同比增长16.9%；对应EPS 0.76元，符合业绩快报。公司同时公告每10 股派1 元（含税）。 IC 卡智能燃气表业务承压，毛利率小幅下滑：2014 年公司IC 卡智能燃气表收入同比增长0.7%，主要由于地产下游需求不佳以及竞争加剧。远程燃气监控系统/膜式燃气表/无线燃气表收入分别同比增长21%，37%，261%。并表华晨投资、鼎盛热能、盛安车用带来燃气分销业务增长162%，但拉低全年毛利1ppt 至42.1%。费用控制良好：由于规模效应，公司销售费用率同比降低0.9ppt至11.2%；研发支出和人员薪酬增长导致管理费用率增长0.8ppt至9.5%；公司净利润率小幅下滑0.3ppt 至23.1%。 经营性现金流同比增长：2014 年公司实现经营性现金流8,104 万元，同比增长33%。经营性现金流保持稳健。 发展趋势 阶梯气价改革利好公司发展：2015 年2 月28 日国家发改委推进非居民燃气增量/存量气价格并轨，同时提出在2015 年全面建立居民用气阶梯气价制度。阶梯气价利于智能燃气表对传统燃气表的加速替代，从而为公司收入增长提供催化。 新产品稳步推进，期待海外拓展及产业链纵向延伸：2014 年公司完成新产品物联网表的试挂，产品通过远程通信节约抄表成本，并使用户实时监控燃气使用情况、实时缴费，存在推广优势。此外，公司积极拓展海外市场，并向下游燃气运营领域持续扩张，2014 年投资石嘴山星泽燃气公司，未来发展前景值得期待。 盈利预测调整 由于春节错期及油价下跌， 公司预计1Q15 业绩同比下滑10%~40%，为反映上述变化，我们下调公司2015/16 年业绩预测21%和24%至0.90 和1.09 元。 估值与建议 当前股价下，公司对应2015/16 年P/E 分别为38.9x 和32.0x，我们维持公司推荐评级和目标价36.46 元，对应40x 2015e P/E。 风险 政策推进低于预期，公司整合低于预期等。 |
