金固股份(002488)2014年业绩快报点评
14年业绩略低于预期。公司业绩预告14年实现营业收入13.21亿元，同比上升13.3%，归属净利润6662万，同比上升47.8%，对应每股收益0.33元。归属利润增速大幅高于营收增速主要原因是公司产品高端化以及原材料成本下降拉高毛利率所致，但是利润增速略低于预期，我们分析主要原因是4季度收入增速放缓及费用计提增加所致。 预计4季度业绩增速低于预期与收入增速放缓及费用计提有关。4季度实现营业收入3亿元，同比上升0.2%，但3季度收入同比增长39%，4季度收入增速放缓影响了单季盈利；另外，我们比较了公司12、13年4季度盈利，发现每年4季度盈利增速与前3季度比较均有不同程度环比下降，其中主要与费用增加有关，如13年4季度销售费用率和管理费用率合计环比增加3.7个百分点，预计14年4季度费用环比也存在增加，从而影响了4季度盈利增速。 预计15年钢轮业务仍有望实现快速增长，EPS业绩有望逐季释放。15年公司钢轮业务乘用车比重以及合资品牌配套比重上升，产品结构进一步优化升级，产能瓶颈解决及毛利率高产品比重提升，维持15年钢轮盈利有望增长30%以上判断。EPS垄断地位确保盈利成长性，EPS盈利贡献有望从2季度逐季贡献。 特维轮后市场线下店规模和收入提高、上海境线下用户规模提升有望成为股价催化剂。在新的管理团队带领下，预计15年特维轮后市场线下2S店有望加速拓展，15年除轮胎外，机油也将上线；入股的上海语境线下用户规模有望快速扩张，二者业务协同，预计15年后市场销售收入有望达到4.5亿元以上，后市场业务有望快速扩张。 财务预测与投资建议：预测2014-2016年EPS分别为0.33、0.92、1.47元，考虑可比汽车零部件公司估值及汽车后市场成长空间，公司有望在后市场空间中获得一定市场份额，给予2015年PE45倍估值，目标价41元，维持买入评级。 风险提示：经济下行影响销量、EPS订单，后市场业务推进力度不达预期。 |
