青岛双星(000599)轮胎销售借力O2O 布局汽车后市场潜力巨大
双星品牌底蕴深厚，新管理层上任为公司带来新的活力，公司治理大幅改善。未来经营效率提升，盈利提升空间非常大。公司从单一轮胎业务，进军差异化售后维修市场，有望成为高速路服务区售后维修的先行者，打造具有双星特色的O2O/E2E 闭环。售后市场空间巨大，看好公司未来在售后市场的成长潜力。预计2014-2016 年EPS 为0.09 元、0.20 元和0.35 元，当前股价对应PE 分别为82 倍、37 倍和21 倍，上调至“强烈推荐”评级。 轮胎销售有望借力O2O 实现模式创新：对轮胎而言，即使线上做的再好，轮胎行业还面临着线下服务的现实情况。线上创造需求，线下满足需求。线上和线下要充分融合，才能让用户满意。双星的O2O 模式目标是建立共享的线上平台，即信息平台、产品平台、交易平台、金融平台，直接面对客户、直接掌握需求、直接建立契约，创造用户资源，为线下平台创造价值。而在线下服务方面，通过双星高速路的服务网络，为用户提供灵活、快捷的优质服务。充分利用双星的资源优势和O2O信息平台，以掌控信息流、订单流、服务流为中心，与有竞争力的合作伙伴共同建立开发的E2E 业务平台，创造线下线上无缝对接、路上路下无处不在的竞争优势。 通过高速路服务区与流动服务车切入售后维修：相比其他企业主攻一般售后维修店，双星选择高速路服务区维修店作为切入点。为此，公司提出O2O/E2E（路上路下）模式，实施“星猴战略”，将通过各种方式建立开发平台，实现线上线下、路上路下的紧密对接。公司在高速路服务区布局售后维修店，即“星猴”店，未来将建成高速路上通达全国，高速路下无处不在的服务网络，为用户提供灵活、快捷的优质服务，有望成为高速路售后维修的龙头企业。另外，近期双星还公布了移动星猴战略和加盟方案，通过移动星猴服务车提供流动维修服务。移动星猴服务车根据用户需求自行设计、自行装备，随车配备拆胎机、动平衡机、扩胎机、补胎机、洗车机、移动POS 机、车辆定位等设备工具。移动星猴服务车具有灵活便捷的特点，而引入POS 机，移动支付等支付方式，有望实现O2O/E2E 的闭环。同时，将移动星猴服务车与高速路服务区售后维修店结合，则能够将维修店的服务范围从点向面扩张开来，提升服务能力。我们非常看好双星在售后市场的差异化布局。 存在经营效率提升的可能性，改善空间巨大：公司品牌资产巨大，但没有有效发挥，同时轮胎业务盈利弹性巨大。目前青岛双星的净利率1.3个点不到，而参考行业相关的赛轮金宇、风神股份、黔轮胎A 等，净利率水平在3-5 个点之间，一旦双星盈利能力改善，恢复到正常行业水平，那么净利润还有三倍以上的提升空间。2014 年预计净利润为6000万元，预计收入规模近50 亿元，那么合理的利润水平为1.5 亿-2.5 亿。这里还没有考虑到经营改善所带来的收入增长潜力。 新任管理层有望为公司带来新活力：2013 年6 月，公司董事会选举柴永森先生为公司第六届董事会董事长。柴永森是海尔集团的元老级人物，1984 年即进入海尔集团前身，亲历海尔近30 年成长史，在海尔集团经历了技术、外贸、生产管理、市场开拓等多个岗位。而柴永森的管理能力在业界也享誉盛名。这可以追溯到海尔集团引以为傲的、被写进哈佛商学院MBA 教材的“激活休克鱼”案例。这个案例的执行者便是现任青岛双星董事长柴永森。在柴永森先生的领导下，新的董事会团队有望为公司带来新的活力，促使公司重新打开成长空间。 搬迁之际，进行绿色轮胎智能化生产基地建设，提升产品竞争力：公司2013 年与青岛市黄岛区政府签署了《青岛双星股份有限公司整体搬迁项目协议书》，将下属的位于黄岛区的轮胎公司、铸机公司、橡机公司、锻压公司、环保公司、电子公司等6 家工业企业，搬迁至黄岛区董家口经济区。由于黄岛区搬迁，涉及土地1000 多亩，预计土地补偿金在8-10亿元，补偿金的取得有利于补充公司的流动资金，降低公司的资产负债率。公司计划在董家口经济区投资35 亿元，建成年产绿色全钢轮胎500万套，绿色半钢轮胎1000 万套的生产能力。目前，公司已公告增发预案，增发募集不超过9 亿元，在董家口经济区建设年产200 万套高性能绿色子午线卡客车胎生产基地。董家口经济区的产能建设，采用自动化、智能化、信息化进行产业升级，有利于公司进一步巩固和提升市场竞争力和行业地位。 风险提示：天胶价格波动风险；售后市场布局低预期风险。 |
