广日股份(600894)：电梯2.5产业正式搭成 大力开拓节能和智能装备产业
结论：公司自有品牌广日电梯增速持续超越行业，且已从制造延伸到安装维保和运营服务领域，2.5版电梯全产业链正式搭成，长期可持续发展确定性强；受制于地方政府财政资金紧张制约，LED市政照明短期有所放缓，未来有望通过切入汽车前大灯保障节能板块快速成长；公司一直自主摸索和打造智能化生产线系统，判断后续将采纳外延收购路径做大做强，打造工业4.0智能制造平台是公司一大亮点，维持2014-16年EPS0.83、1.02、1.20元不变，维持目标价24.48元不变，维持增持评级。 电梯整机增长超越行业，电梯制造、服务、运营全产业链模式搭成：近3年电梯整机CAGR达28%，大幅超越行业，随着天津、昆山、成都、广州四大生产基地落成及营销服务网络搭建，后续持续超越行业确定性高；通过成立安速通和中成广日，切入安装和广告运营服务领域，凭借广日和日立电梯近40万台存量优势，判断电梯维保、安装、运营将持续快速增长，2.5版电梯全产业链商业模式基本搭成，成长持续性强。 现金流持续稳定，LED节能和智能装备两大新兴产业大有前途：公司电梯产业经营性现金流好，定增完成后，后续传统电梯主业资本投入较小，考虑到公司剩余近15亿的土地收储款，现金流足够充裕。尽管LED市政照明短期发展放缓，但公司新开拓的汽车前大灯业务成长空间和确定性更强，判断后续还将采纳外延收购路径大规模介入智能系统集成领域，致力于打造国内顶级的工业4.0智能生产平台。 股价催化剂：国企改革、大额土地补偿、外延收购。 风险提示：地产新开工大幅下滑。 |
