铁路基建 关注相关产业链投资机会

    未获通过核心原因在于2014年博得业绩低于预期：我们认为此次增发被否核心原因在于博得2014年业绩明显低于预期承诺，证监会处于谨慎原则不予通过，此前公司在3月初的增发修改稿中已有风险提示，原预计博得2015-2017年并表业绩分别为3200万元，4700万元和5500万元。博得原有业绩贡献主要来源北京地区，而北京地区今年地铁通车里程相对较少导致业绩大幅波动。

    后续收购博得仍有望继续推进：根据我们此前预测，未来2-3年国内城市轨道交通年均通车里程或超过700公里，我们仍然持续看好城市轨道交通的快速发展，博得作为国内轨道交通门系统领域领先企业，业绩来源单一地区的症结有望后续通过不断市场拓展而解决，若2015年内业绩出现明显回升，后续公司仍有望推进博得收购工作。

    被否对公司业绩造成一定影响，但坚定看好中长期投资价值：我们测算此次收购被否对2015和2016年的EPS分别影响为0.14和0.24元，对应约15%和18.5%左右。但我们认为若成功收购，博得业绩不达预期同样对公司业绩构成负面拖累，此次被否反而给公司提供更佳时机来再次收购，我们坚定维持原有判断，目前公司连接器平台布局基本完成，未来2-3年，核心业务营收总规模有望朝20亿迈进，净利润规模将朝3亿元迈进，公司进入全新成长阶段，持续看好中长期投资价值。

    投资策略：由于收购博得没有通过，我们调低2015-2016年EPS至1.00和1.32元（原预计为1.14和1.56元）。当前股价对应43.6x15PE和33x16PE，公司未来发展空间已经完全打开，且进度超预期概率大，继续给予2015 年100亿市值预期，目标价65元，调整即是买入机会，维持推荐。