卫宁软件(300253)2014年报暨2015年一季报预告点评报告:业绩高速增长 pbm航母扬帆起航
1．事件 卫宁软件发布2014 年年度报告，报告期内实现营业收入49,141.16 万元，同比增长40.88%；营业利润8,975.50 万元，同比增长77.25%；利润总额12,899.67 万元，同比增长53.30%；归属于上市公司股东净利润12,097.16 万元，同比增长50.08%。公司利润分配预案为：以 2015 年 02 月 26 日的公司总股本 218,537,943股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 1.30 元（含税），送红股 5 股（含税），以资本公积金向全体股东每 10 股转增 10 股。公司同时发布2015 年第一季度业绩预告，公司预计2015 年第一季度归属于上市公司股东的净利润1,585 万元-1,912 万元，比上年同期增长45%-75%。 2．我们的分析与判断 一、14 年业绩高速增长，符合预期 业绩符合预期，公司业绩高速增长的原因主要有：1、国家新医改等利好政策的持续推动下，公司拥有完善的产品线和标准化的产品，并且不断加强市场拓展工作，取得了良好的经营业绩；2、报告期内先后收购北京宇信网景信息技术有限公司60%股权、山西导通信息科技有限公司100%股权及上海天健源达信息科技有限公司51%股权、新设控股子公司新疆金仕达卫宁软件有限公司，这些公司纳入合并报表范围，预计对净利润增速影响在20%左右。另外，利润增速高于收入增长，费用率下降是重要原因，规模效应开始体现。 二、拓展业务布局c 端，打造盈利新模式 公司年报发布15 年两条业务发展主线。一是传统优势业务，面向医疗卫生机构提供以B2B 为核心的服务，重点涵盖医院类、公共卫生类、平台集成类的全系列产品和服务，通过产品交付和维保服务取得业绩和利润的增长；二是朝阳新兴业务，以移动互联网、物联网、云计算、大数据等技术为依托，重点布局就医云、健康云、药品福利和保险风控云、云医院的新业务体系，面向医疗卫生机构与患者提供以B+B2C 为核心的服务，建立线上线下联动配套机制，通过服务收费的方式建立新的业绩和利润的增长点。 公司15 年初已和阿里健康签署战略合作协议，双方将首先在医药电商上进行合作。参照国外成熟的pbm 模式，卫宁软件逐渐完善其pbm 布局，有望成为中国的pbm 航母。 三、外延内生加速扩张，15 年有望继续高歌猛进 我们认为从行业和公司自身来看，15 年业绩有望继续高歌猛进。 1、国内医疗卫生机构信息化行业集中度低，相对分散，为行业龙头的诞生提供了条件。另一方面卫宁软件产品走标准化路线，定位低端市场，有利于快速复制和扩张。公司在14 年已通过设立子公司，收购，控股等多种方式开启扩张之路。公司在报告期内在原有的6个营销服务中心的基础上新设13 个省级营销服务中心。目前公司的市场份额约10%，预计15 年市场份额将进一步提高。 2、卫宁科技报告期内亏损，未达到预计收益，原因是2013 年以来，卫宁科技的开发、销售和服务工作逐步聚焦于基于临床知识库的医保支付监控审核平台应用领域。为了构建更为完善和丰富的临床知识库体系以及差异化的应用系统，满足医保监管政策和流程地方性差异导致的多样化需求，卫宁科技陆续投入大量资金进行研发和市场推广工作。目前，卫宁科技已与多地社保机构、商业保险公司签订了合作合同，但由于业务整体还处于拓展期，产生的收入相对较少，而前期投入较大，导致卫宁科技出现了亏损。随着国家“金保工程”二期项目的启动和医保监管需要，以及卫宁科技产品技术和19 个省级营销服务中心的市场推广，产品市场前景良好。 3.投资建议 公司产品线全、且标准化，扩张意图和布局清晰，有望快速抢占市场份额。在现有产品上拓展健康云、就医云、医保风控云等，拓宽盈利模式，与阿里合作开启c 端之路，未来有望成为pbm 龙头。预计公司15-17 年EPS 分别为0.84、1.26 和1.85 元，维持“推荐”评级。 4.风险提示 移动医疗业务拓展低于预期，外延进度低于预期。 |
