上港集团(600018)：上海自贸区扩容后配套政策有望落地 推荐共振于国企改革的上港集团
3月6日韩正表示上海自贸区改革目前已取得重大阶段性成果，2015年在金融开放和人民币国际化过程中间还会有重大举措，我们判断上海自贸区扩容后的配套政策有望在“两会”后落地，新政策将会结合扩容区域的原先定位，强调产业、贸易和金融的结合，上港集团直接获益，公司未来“混改”空间巨大，探索“产融结合”战略明晰，2015年拟收购的资产中包含大量自贸区土地，继续推荐。 点评：一、上海自贸区的扩容。 2014年12月，随着天津、福建和广东自贸区的落地，上海自贸区也宣布扩充地理范畴，新自贸区=原有自贸区（机场+外高桥（行情 研报）+洋山保税港区）28.78+陆家嘴（行情 研报）金融片区+金桥开发片区20.48+张江高科（行情 研报）技园区37.2=120.72平方公里，面积较之前扩大了4倍。 陆家嘴金融片区：34.26平方公里，四至范围：东至济阳路、浦东南路、龙阳路、锦绣路、罗山路，南至中环线，西至黄浦江，北至黄浦江，它是上海国际金融中心建设的核心区域、上海国际航运中心的高端服务区，以及上海国际贸易中心的现代商贸集聚区。 金桥开发片区：20.48平方公里，四至范围：东至外环绿带，南至锦绣东路，西至杨高路，北至巨峰路。该区域是上海的先进制造业核心功能区、生产性服务业集聚区、战略性新兴产业先行区和生态工业示范区，将与服务业、先进制造业开放挂钩。 张江高科技片区：37.2平方公里，四至范围：东至外环线、申江路，南至外环线，西至罗山路，北至龙东大道。这是上海落实创新型国家战略的核心基地，也是推进上海具有全球影响力的科技创新中心的关键载体。 3月6日，韩正在第十二届全国人大第三次会议上海市代表团“开放日”表示，上海自贸区改革目前已取得重大阶段性成果，今年在金融开放和人民币国际化过程中间还会有重大举措。基于张江的金融创新、金桥的出口加工、陆家嘴的金融配套，我们判断新政会结合扩容区域的原先定位，强调产业、贸易和金融的结合。 二、共振国企改革的相关标的-上港集团。 交运最好的标的是既能受益于新一轮自贸区开放政策，又有国企改革预期的标的，我们推荐上港集团的逻辑如下：1、混合所有制后续有新内容：前期上港通过员工持股部分实现混合所有制，但相较于228亿的总股本，员工4.2亿股显的“微不足道”。公司目前国有控股比例接近88%，未来“混改”空间很大。我们预期公司后续还将引入更大体量的社会资本，对象大概率将是和港口集装箱主业相关的产业链巨头，譬如国际大型船公司或码头运营商，这将给公司货量、管理带来利好，公司的国家化战略（成为国际码头运营商）推进也将全面提速。 2、港区联动，产融结合：新自贸区范畴中包含金桥开发片区和陆家嘴金融区。前者紧邻公司外高桥码头，未来有望形成“港区联动”来提高效率，或者探索跨境电商和产业结合的方向;金融方面，公司已是上海银行第三大股东，并于2014年底成立融资租赁公司，随着自贸区FT账户和未来金融放开政策的推进，公司产融结合、拓展金融的步伐将会进一步加快。 3、自贸区土地增量：公司已公布将收购同盛旗下港口相关资产，而同盛目前在自贸区范畴内拥有大量土地资源，这会打开公司物流服务板块受制于港区面积的瓶颈。 盈利预测与投资建议。2015年主营改善叠加地产、上海银行带来的投资收益大幅增长，预计公司2015-2017年净利润分别为71.6、76.6和80.7亿，折合EPS分别为0.31、0.33和0.35元。在一带一路、长江经济带以及自贸区政策推进的良好预期下，我们认为公司合理的估值水平应该在25-27倍，按15年EPS所对应的股价区间为7.8-8.4元，维持“买入”评级。 风险提示。自贸区政策落实低于预期。 |
