保利地产(600048)2014年年报点评:再融资促发展 多元化亮点齐现
维持增持评级。保利地产执行能力超强，再融资更可推动优质资源加速释放。房地产基金和养老地产方面亮点颇多；凭借大量开发项目，社区O2O 或也会加速落地，推动估值进一步提升。因结算进度变化，故下调2015、16 年EPS 预测至1.40（-11%）、1.57（-18%）元，对应摊薄后1.26、1.41 元。由于行业估值中枢上行，加上公司自身新看点较多，故上调目标价至12.6 元，对应2015 年9 倍PE。 2014 年收入1091 亿，净利润122 亿，EPS1.14 元，同增14%，符合预期。实现营收1091 亿，同增18%；毛利率32.0%，净利率13.1%，同降0.1pc、升0.2pc。ROE22%，继续维持行业高位。综合资金成本6.5%，同降0.53 pc。期末每股净资产5.72 元。每10 股派现2.16 元。 销售稳健增长，房地产基金和养老地产亮点颇多。1）公司2014 年销售1367 亿元，同增9%。2015 年预计潜在货值较多，会视市场状况推出；销售预计稳步增长。2）公司房地产基金管理规模达280 亿，连续三年排名房地产基金第一。3）养老战略逐步落地，拟投入51个社区适老改造。社区O2O 预计也会加速推进。 拟募集资金100 亿元，发行底价8.74 元/股。1）发行数量不超11.5亿股，摊薄不超过11%，摊薄程度较少。募集资金用于南京、珠海、合肥等房地产项目。2）融资渠道通畅，此前发行的5 亿美元债券票面利率仅5.25%，中票利率仅4.8%；再融资完成更可推动发展加速。 风险因素：市场回暖或有反复；地价高企，优质资源获取难度加大 |
