延华智能(002178)2014年年报点评:高毛利率业务占比提高 外延并购助力未来业绩高增长
核心观点： 深化战略布局，高毛利业务显著增长 公司成功转型后，继续加大布局智慧医疗、智能节能等细分领域。收入虽仅增长6%，但结构出现很大变化。智慧医疗收入同增119.35%，智慧节能同增109.16%，业务结构更平衡、多元。同时，这些业务毛利率更高，公司毛利率同比大幅提升3.81个百分点，毛利同比增长27.56%。 公司三项费率中销售费用和管理费用此消彼长，整体来看期间费用率同比降低了0.66个百分点，也是利润增长的原因之一。 经营现金净流入大幅增加，金融创新手段将为公司解决资金瓶颈 14年收、付现比都有所下降，分别从2013年的1.07、1.12降至0.95、0.94。付现比下降更快，因此14年经营活动现金流增长较多。通过借助金融创新手段为智慧城市建设筹集资金，有助于解决建设资金上的瓶颈问题。 坚持外延并购扩张战略有助于公司业务加速发展，提升核心竞争力 收购成都成电医星，向上延伸公司智慧医疗产业链，同时有效整合医用建筑智能化、绿色节能、信息化集成三大专业技术，增加公司的核心竞争力。与英飞尼迪合作共同设立投资公司，寻找智慧城市领域的高成长公司并进行投资。这种外延扩张的战略有助于公司业绩的飞速增长。 投资建议 预计15-17年EPS分别为0.24、0.36、0.54元（暂不考虑收购预案的增发摊薄），维持对公司的“买入”评级。 风险提示 上下游整合对公司文化融合和管理能力提出了较高要求。 |
