中国银行(601988)国际业务领先银行
基本情况： 中国银行是我国最早成立的现代银行之一，老牌的国际业务专业银行。 网点布局于28 个国家和地区，尤其重点覆盖欧洲、美洲，亚太地区覆盖也较好，与“一带一路”战略的路线高度吻合。并且其境外分支机构经过多年的精耕细作，已经具备了成熟的国际联动体系，这一点是其他近年才新近铺设境外机构的银行所不具备的。此外，中国银行国际业务产品线最为齐全，旗下也已有综合金融全牌照，拥有中银香港、中银保险、中银航空租赁、中银集团投资、中银保险等全资子公司。从数据上看，中国银行境外资产、营业收入、利润占比均达到20%以上，是我国国际化水平最高的商业银行。 资产负债结构调整，同业业务有所收缩： 中国银行资产负债结构有所调整，同业业务有所收缩。三季度末中国银行全集团存款总额11.05 万亿元，季度环比减少1433 亿元，但较年初增9495 亿元（增长主要在第一季度），这可能是受存款波动新规影响，也有二季度末存款冲时点因素。同时，同业资产与负债环比均有收缩，同样是监管约束所致。另外，向央行借款环比增加1612 亿元，可能是央行SLF工具，起到对冲存款流失的功能。 拨备计提力度较大，拖累盈利增长： 前三季度计提资产减值损失391 亿元，力度较大，对盈利增长产生一定拖累。前三季度盈利同比增长9%，前三季度逐季下降。其中三季度拨备计提达到113 亿元，同比增长150%，力度极大。三季度末全行不良资产余额为9075 亿元，不良贷款率1.07%，不良贷款拨备覆盖率207.70%，拨贷比2.23%。而贷款拨备余额前三季度净增203 亿元，按此估算，前三季度不良贷款核销金额达180 多亿元，前三季度不良毛生成率为0.47%，资产质量仍有一定压力。 盈利预测及投资评级： 我们预计中国银行2014-2015 年EPS 为0.59 元、0.64 元，对应PE为7.58 倍、6.98 倍。目前PB 在1.2 倍左右，依然处于相对合理的水平。 我们完成首次覆盖，并给予“买入”评级。 |
