煤炭：脱困政策改善行业现状荐6股
脱困政策改善2015年，不过行业2018年见底。煤炭行业未来仍是产能释放期，我们把行业未来演化趋势分成两种，一种是纯市场化调节，行业将继续下行或者底部盘整，2018年行业见底；另一种是政府出手干预煤炭市场，即国内煤矿回到核定产能和限制进口，煤炭行业未来演化分为三阶段：第一阶段，2015年供求均衡或紧张。第二阶段，2016年至2018年，供给增速仍然高于消费增速，行业2018年见底。第三阶段，2019年之后逐渐消化累计的过剩产能(类似目前的钢铁). 目前煤价基本调整到位，政府干扰煤价看涨。沿海港口5500大卡的盈亏平衡价535元/吨，现金流煤价即底部价格为460元/吨。目前秦皇岛5500大卡的价格为460-470元/吨。基本达到我们测算的底部煤价。在政府干扰下下未来价格可分两步看：第一步看到535元/吨(行业盈亏平衡煤价)，第二步看到615元/吨(供求均衡下含有合理利润50元/吨)。我们认为，在政府约谈地方领导之后，超产部分将得到一定程度的有效控制，535元/吨的行业盈亏平衡价格应该能够看到，至于615元/吨的合理利润下的价格，则需要看政策执行的力度而定。 可参照2014年煤价从480-530股票走势：都是在低点开始救助煤炭，2014年煤价从480上涨到530元/吨，煤炭指数从2041上涨到3420点，2015年，煤价回调到470元/吨，而对应煤炭低点指数却为2850点，目前已上涨至3261点，与去年高点3420点仅有5%的空间。2014年P/B估值从0.95上涨至1.54倍。2015年煤价回调到470元/吨，对应P/B低点估值却为1.31倍，目前已上涨至1.4倍，与去年高点仅有10%的空间。2015年煤价创去年新低，而股票却没有回到去年低位。一方面是降息等宏观政策宽松所致，另一方面是隐含了政府继续救助煤炭行业(回到核定产能在去年9月就开始出台各种政策)。预期1:煤价回到盈亏平衡价535元/吨，可以参照2014年走势，即煤炭股票回到前期高点，大约还有10%的空间。预期2:煤价上涨到合理利润煤价615元/吨，如果政府回到核定产能的政策严厉，煤炭指数将有更大空间。 上调行业评级至推荐，推荐三类公司：主要理由是目前煤价底部；政府救助煤炭行业煤价看涨；宏观政策预期继续宽松。推荐三类公司：煤价上涨弹性大的公司：潞安环能(48%)、冀中能源(42%)、阳泉煤业(40%)、中国神华(36%)。煤炭电商平台公司：瑞茂通。国企改革公司：阳泉煤业等。 |
