宜华木业(600978)点评报告:切入前端家装市场 开启"泛家居"战略布局"云时代"
进一步推进O2O布局 推行员工持股有效激励 投资要点： 公司于2015 年1 月27 日公告：以6,250 万元对上海爱福窝云技术有限公司进行增资，增资完成后公司将持有爱福窝25％股权。上海爱福窝云技术有限公司成立于2013 年1 月，致力于家装在线云技术开发，目标是打造家居O2O 平台，让业主通过线上设计软件轻松实现个性化家装设计。迄今已开发出包括爱福窝在线3D 云设计软件、线下3D 家具建材导购宝、3D 家具单体360 度展示、爱家家移动APP 等在内的一系列家装相关云技术。2013年9 月爱福窝正式与天猫合作，在天猫家装馆jia.tmall.com 建立“家装DIY”频道；2014年10 月又与阿里巴巴O2O 事业部合作，共同打造家装行业O2O。 爱福窝盈利模式：软件及第三方模型使用费+定制化家装设计和施工佣金+线上线下家具装饰销售佣金。与天猫的战略合作使爱福窝具有先天的流量优势。爱福窝从业主“家装前”的步骤入手搭建平台，在PC 端设计软件、天猫线上软件及移动APP 端设计软件等平台上导入大量房型图，让业主只需简便操作（个性化选择硬装、家具、家饰材料拖入虚拟房间中）便能完成家装设计，通过360 度3D 渲染，达到逼真效果。盈利模式方面，在设计过程中，除保留业主自主设计的主动性，在线设计师可以为业主提供设计帮助，实现设计佣金收入及软件使用收入。完成设计后，在定制化家装和施工，以及家具、建材的销售过程中，均可实现流量转化，提取家装施工和家居装饰销售佣金。 宜华木业：增资爱福窝，“泛家居”战略跨入“云时代”具有里程碑意义。爱福窝靠近前端设计入口，有利于公司切入万亿家装市场。增资爱福窝后，公司将通过天猫家装平台的流量导入轻松获取目标客户资源，通过自主设计、设计咨询、实景展示、3D 导购等环节促进线下销售的导流，最终转化为家具、建材、家饰等供应商及宜华木业相关产品的销售，完成完整O2O 的闭环。 内销市场多渠道导流，大力开拓国内市场。除公司在“泛家居”布局所做的持续努力（14年与海尔涉足定制家具沃棣家居，收购多维尚书）外，近年来公司持续由外销市场向内销市场转型，通过拓展线上线下多种渠道挖掘内销市场潜力。目前公司已设立13 家线下直营体验店，350 多家经销商门店；线上渠道则与美乐乐、日日顺等电商合作，同时在微信上建立服务平台，进行线上推广、促销等活动，以“互联网+微信+实体门店”形式促进销售。预计公司在完成对爱福窝的增资后，云设计业务将对公司原有线上、线下业务产生巨大协同效应。 推出员工持股计划，统一高管利益，为公司股价提供安全边际，建议增持。公司于2015 年1 月13 日公告推出员工持股计划，拟筹集不超过1.1 亿元资金，全额认购兴证资管鑫众16 号集合资产管理计划的次级份额，该计划份额上限3.3 亿份，按2:1 比例设立优先级份额和次级份额，员工以加杠杆方式，持有公司股票，统一高管利益，提供股价安全边际。公告虽近日公告因高端酒店家具市场经营环境发生变化，终止购买恒安兴的资产重组，但在业务方面仍将推进与恒安兴的合作，继续在产业链上延伸推进。我们维持公司14-15 年0.34 元和0.43 元的盈利预测，停牌前股价（6.34 元）对应14-15 年PE 分别为18.6 倍和14.7 倍，建议增持！. |
