中国海诚(002116)14年业绩符合预期 收入下滑 总包业务承压 关注转型进展
简要评述： 1. 业绩增速符合预期，而收入下滑略低于预期。一方面，公司14年新签订单下降较为明显，另一方面，越南理文项目开工时间推迟（之前预计是3季度末开工，目前拖到了4季度末才开工），导致收入有所下滑。 2. 毛利率改善和其他非经常性因素带动利润率提升，剔除非经常性因素后估计主营业务利润增长15%。考虑坏账转回的确认以及一季度出售子公司实现投资收益等特殊期后事项影响后14 年主业利润增长15%，毛利率和费用率改善是主业维持增长的主因。 3. 主业承压，关注转型进展。公司2 次激励正在实施，动力强劲，传统主业承压，有外延扩张可能，兼具国企改革+机器人+电池隔膜+节能环保概念，预计14-15 年EPS 为0.65 和0.79 元， 15 年估值为22-25 倍PE，对应目标价区间为17.38-19.75 元，维持“买入”投资评级，继续推荐。 4. 主要风险：固定资产投资减速风险，国际政治、经济风险。 |
