明泰铝业(601677)事件点评:2014年业绩预增180%-210% 强烈推荐目标价17元
公司1 月30 日公告，经财务部门初步测算（未经注册会计师审计），预计2014 年归属于上市公司股东的净利润同比增长180%至210%，净利润为1.66 亿-1.84 亿，EPS0.4-0.44 元（最新股本）。 主要观点： 1．业绩超出我们预期，四季度加速增长 公司2014 年业绩超出我们之前预期2014 年1.53 亿元。其中四季度实现净利润在0.65-0.83 亿元，环比增27%-83%。 2、2014 年业绩增长的主要原因是成本下降和销量增长 2014 年业绩增长的原因是：（1）内部成本管控、节能降耗。公司通过收购河南巩电热力90.4%股权，以及投资1 亿建设燃气改造项目，用自制煤气来替代天然气，2014 预计节约成本3000-4000 万元。（2）公司首发募集资金用于改造优化产品结构，提升产品毛利率，加大出口产品销售量，使得总体销售量及销售收入同比增加。 3、公司未来看点在新项目投产、成本下降以及河南轨道市场确定性高 （1）2015 年随着自发电、煤制气（采用国内第一套改进的煤制气设备，外购煤直接产气，并提高热值和环保标准，用自制煤气来替代天然气）项目的充分运行，成本将继续下降，预计较2014 年降低3000 万元。 （2）公司首发募资剩余5 亿元变更20 万吨“高精度交通用铝板带项目”，主导产品为高精度交通用铝合金板带材，下游以轿车、轨道交通、轮船等市场为主，预计2015 年7 月份投产，公司是在充分考虑下游市场的情况变更的，因此销量不成问题。该项目将在2015 年下半年有一定的利润贡献。 （3）公司抢占河南轨道交通用铝市场，确定是最重要的。公司拟按照不超过11.2 元/股非公开发行6500 万股募集不超过7.5 亿元用于“年产2 万吨交通用铝型材项目”，完成后公司将新增专用铝。型材产品产能2 万吨，形成400 套/年轨道车辆用车体产能。项目达产后将新增净利润1.88 亿元。公司与南车四方达成协议，同时合资成立郑州轨道交通装备有限公司（南车四方占比76.67%、公司占比16.67%），依托河南省政府，抢占河南轨道交通市场。募投项目计划2015 年年底前投产，与郑州四方的规划相配套。 结论： 公司作为中原地区铝加工行业的龙头，区域优势明显。2014 年收购自备电厂以及自备燃气项目投产后，成本持续下降，对2015 年的业绩增长提供了一定保障。IPO 变更项目和定增募投项目面向轨道交通领域，市场确定性高，预计在2015 年下半年陆续投产，为后续业绩增长带来动力。我们预计公司2014-2016 年实现EPS0.42、0.57、0.93 元，对应PE 为30、22、13 倍，给予公司2015 年30 倍PE,目标价17 元，维持“强烈推荐”的投资评级。 |
