海油工程(600583):行业投资下行 下调评级至回避
理由 中海油2015 年资本开支大幅下降26-35%，2016 年也难有起色。中海油公布了2015 年战略展望，2015 年资本开支下降26-35%至700-800 亿人民币，其中国内资本开支下降幅度达29-38%。同时，中海油加强了成本管控力度，压低供应商的服务价格和毛利率。我们预计中海油在2016 年继续压缩成本，并且资本开支也难有起色。预计海油工程的国内收入将可能下滑20%以上，2015/16 年的毛利率分别同时下滑3 和2 个百分点至27%和25%。 中国近海油气开发步入下行期，同时海外市场开拓受制于低油价。我们预计中国近海油气开发，可能在2015/16 年步入下行周期。“东海大开发”和南海深水的勘探开发，可能因近期油价回落和天然气供应逐步宽松而推迟，在2017/18 年间可能取得实质性进展。此外，我们预计国际油价在未来一段时期维持低位震荡，公司海外市场新业务开拓和毛利率可能承压。 盈利预测与估值 根据公司业绩预告，我们上调公司2014年盈利预测19%至0.95元人民币。与此同时，由于国内油气开发投资下行，以及油公司严格的成本管控措施，我们下调2015 年每股盈利预测9%至0.72 元人民币，引入2016 年每股盈利预测为0.61 元人民币。目前股价分别对应13/16 倍的2015/16 年市盈率。 风险 国际油价大幅波动；中国近海油气开发投资的周期波动；海外工程项目管理风险；恶劣天气；营运资本管理等。 |
