硕贝德(300322)指纹识别带动天线龙头二次腾飞
天线龙头推出新的手机配件配套方案 公司主营业务为无线通信终端天线的研发、生产和销售，产品包括手机天线、笔记本电脑天线，以及无线AP 天线等。公司为培育新的经济增长点，在生产无线充电设备之后又进军集成电路封装和手机摄像头模组封装等新领域。 手机天线业务带动公司全年业绩高增长 公司2014 年前三季度实现营业总收入和净利润大幅增长，LDS 手机天线放量是业绩增长主要贡献。2014 年LDS 天线产量大幅提高，月出货量200-250 万套，随着4G 手机天线订单增多，LDS 月产量正逐渐增加。 公司NFC 天线月产量15 万支左右，并有逐渐上升的趋势；4G 天线月出货量百万支以上。随着4G 等基站频率改变，手机天线市场空间越来越大。公司将在做好天线的基础之上，拓展机壳一体化，目前已有80 多台机壳设备，实现机壳一体化之后可以大幅提高公司销售收入。历年四季度都是公司的业绩高点，我们预计公司全年业绩将实现高增长。 指纹识别若进展顺利公司营收将翻番 6月份科阳光电3D 设备完成安装并调试完毕，预计4 季度可以实现小批量量产。昆山凯尔指纹识别模组进展顺利，公司将原有丰富天线客户资源转变为指纹识别模组等新产品客户，目前公司产品已经进入国内中兴、魅族等多家国内智能手机厂商测评，我们预计年底之前公司将有明确订单，乐观判断2015 年年初即可供货，可以实现全年盈利。 目前国内手机厂的指纹识别模块单价在50-75 元，我们预计随着指纹识别技术的成熟和销量的提高，模组单价将下降到40元左右。按照25-35%的渗透率计算，国内指纹识别模组市场规模将在40-56 亿元。保守假设公司在国内市场份额占比25%，那么最迟2016 年指纹识别模组将为公司贡献收入10-14 亿元。如果指纹识别产品良率顺利提高，那么2016 年公司规模将翻番，PE将低于30 倍。 盈利预测 我们预计15、16 年指纹识别模组将为公司贡献收入10-14亿元。14 年业绩仍然主要依靠天线业务，LDS 新产品升级提高公司手机天线的售价，4G 和移动支付专用天线为公司拓展新的市场，机壳一体化可以大幅提高公司销售收入。因为看好公司未来新业务的发展，我们将公司评级调高为“买入”，暂时维持公司盈利预测，14-16 年EPS 分别为0.32、0.47 和0.78 元。 风险提示 3D 封装、指纹识别模组良率提升缓慢，出货量低于预期 |
