西山煤电(000983):焦煤价格阶段性企稳回升,维持买入评级
焦煤价格阶段性触底回升,预计公司净利润1季度开始环比改善 受煤炭限产政策,粗钢产量增长以及钢厂补库存影响,焦煤价格去年8月份触底,9月份开始出现阶段性企稳回升。公司所在地山西柳林4号主焦煤/古交2号焦煤价格从3季度低点至今分别上涨了55元/吨和30元/吨。由于3、4月是焦煤需求旺季,因此我们认为价格涨幅短期内仍将持续。由于公司利润主要来自于焦煤(2013年煤炭毛利占比86%),因此我们认为公司净利润从1季度开始将出现环比小幅改善。 由于限产政策等影响,下调产量预测 自去年下半年国家出台限产政策,同时对于山西省在建整合矿,部分持过渡矿井采矿证生产的矿井,证照到期后将不允生产,因此我们降低了公司整合矿产量的预期,将公司2014/15/16年煤炭产量假设分别下调7%/5%/5%。 下调盈利预测,预计2015/16年公司净利润仅小幅增长 由于下调了煤炭销量及价格假设,我们将2014/15/16年EPS预测分别从人民币0.42/0.48/0.53下调至0.10/0.12/0.15,下调后的盈利预测与市场一致预期的差异分别为-31%/1%/3%。虽然我们认为煤炭价格出现阶段性企稳回升,但我们预计公司2015/16年盈利增长有限,主要考虑到下游钢铁行业产量增速放缓,以及新增煤炭产能释放,我们对2015/16年的焦煤价格持谨慎态度。 估值:目标价从人民币10.8元下调至9.0元,维持“买入”评级 目标价基于1.68倍市净率和2015年每股净资产预测人民币5.3元。给予“买入”评级,由于3、4月份为焦煤需求旺季,焦煤价格短期有望反弹。 |
