万达院线(002739)2014年年报点评:国内院线市场当之无愧的王者
结论与建议： 公司为国内电影院线市场的龙头企业，截至2014 年9 月底，公司在全国80 多个城市拥有已开业影院158 家、1392 块银幕。2014 年票房收入高达42亿元，市场份额为14.2%，连续五年蝉联院线市场冠军。万达院线的单银幕产出、平均票价、场均人次等运营指标均高于同业水平。营收和净利规模更是遥遥领先。 公司上市公告书披露2014 年实现营收52.99 亿元，YOY 增长32%，净利润8.01 亿元，YOY 增长33%。同时预告1Q2015 营收和净利润同比增长10%-40%。根据公司的影院建设目标，结合对国内电影市场总票房的预测，我们预计公司2015-2016 年实现净利润10.56 亿元和13.79 亿元，YOY+32%和31%，每股EPS 为1.89 元和2.46 元，首次评级给予“买入＂建议,目标价57 元（15 年30 倍PE）。 院线市场当之无愧的王者：公司是自主投资建设和运营管理影院的电影院线公司，截至2014 年9 月底，公司在全国80 多个城市拥有已开业影院158家、1392 块银幕。2014 年票房收入高达42 亿元，市场份额为14.2%，连续五年蝉联院线市场冠军。 2016 年国内电影总票房上看500 亿：2014 年国内电影总票房296.39 亿元，YOY+36.15%，已成为北美之外全球最重要大的电影市场。随着经济发展，居民收入水准的提升，影院和银幕数量的增长，观影人数的持续增加，预计到2015、2016 年我国电影总票房有望达到381 亿和498 亿，CAGR+30%。 营收和净利规模遥遥领先：新闻出版广电总局的最新数据显示，2014 年万达院线的票房收入为42 亿元，处于第二梯队的中影星美、大地院线、上海联和、广州金逸珠江和中影南方新干线五家院线的票房收入仅在20-25 亿之间。净利润方面，2011-2013 年分别为3.05 亿元、3.88 亿元和6.03 亿元，CAGR 为40%,净利规模遥遥领先。 经营效率明显高于同业：依托万达广场的超强的消费集聚力，万达院线的单银幕产出、平均票价、场均人次等指标均高于其他公司和行业平均水准。2014 年万达院线单银幕票房收入约为280 万元,是全国平均单银幕票房收入125 万元的2 倍多，场均人次为35 人，平均票价为41 元，也均好于其他院线的水平。 集团公司其他影视娱乐资产有望注入：万达院线的成功上市，为其院线业务继续保持领先优势奠定了良好的基础，而万达文化产业集团旗下的其他影视文化娱乐资产未来的资本化路径，除了选择独立上市外，还有一个选项就是注入万达院线这一平台，而我们认为这样的选择更有利于产业链的整合。 盈利预测：我们预计公司2015-2016 年实现营收营收67.2 亿元和84.2亿元，YOY+26.8%和25.4%，实现净利润10.56 亿元和13.79 亿元，YOY+32%和31%；按发行后的股本摊薄计算，每股EPS 为1.89 元和2.46 元。 |
