健民集团(600976)年报点评报告：业绩增长符合预期 核心大品种表现出色 事件： 2022 年3 月18 日公司发布2021 年年报，2021 年公司实现营业收入32.78亿元，同比增长33.48%，其中医药工业收入同比增长43.92%，医药商业收入同比增长24.48%；实现归母净利润3.25 亿元，同比增长119.73%，主要系公司龙牡壮骨颗粒等主导产品收入增长所致。2021Q4 单季度公司实现营业收入6.72 亿元，同比下滑20.89%；实现归母净利润0.68 亿元，同比增长207.72%。 积极开展品牌营销，核心大品种表现出色 2021 年公司医药工业板块收入实现16.82 亿元，同比增长43.92%，主要系公司积极开展品牌营销，打造核心大品种。2021 年公司持续加大黄金单品龙牡壮骨颗粒广告投放，增加品牌曝光量和美誉度，加快渠道建设，实现产品铺货率、市场占有率进一步提升，2021 年龙牡单品销售同比增长47.75%，OTC 销售收入同比增加51.28%；在Rx 营销方面，公司积极开展循证医学研究及学术营销，不断增强产品医学价值和市场价值，Rx 销售收入同比增长36.23%。 持续推进研发创新，加快新产品培育 2021 年公司加大研发投入，加快推进新产品研发和立项，全年开展新药研发项目25 项，中药1.1 类新药利胃胶囊取得注册证书(获批名称为七蕊胃舒胶囊)。同时公司加快新产品培育，在全国范围内进行多场品牌发布会，新增便通胶囊产品的广告投放，快速推进便通胶囊(OTC 渠道)、健民咽喉片(新包装)等产品上市销售，全力打造公司产品的第二增长曲线，2021年便通胶囊实现销售567.43 万盒，同比增长29.66%；健民咽喉片实现销售348.12 万盒，同比增长17.32%。 参股子公司长期获益于牛黄稀缺，有望持续贡献投资收益公司参股子公司武汉健民大鹏拥有国家中药1 类新药体外培育牛黄的独家知识产权，是国内最大的体外培育牛黄产业化基地。2021 年健民大鹏实现净利润3.43 亿元，同比增长18.45%，受益于天然牛黄资源稀缺，健民大鹏有望持续贡献稳定的投资收益。 盈利预测与评级 公司核心大品种持续发力，业绩有望维持稳健增长。根据公司2021 年年报业绩情况，2022-2023 年净利润预测由4.24/5.20 亿元上调至4.30/5.36 亿元，2024 年净利润预测为6.47 亿元，维持“买入”评级。 风险提示：政策变动风险，产品集中风险，公司产品价格下降的风险，原辅材料价格波动风险，研发风险 比亚迪(002594)：终端需求旺盛 提价强化盈利 事件 比亚迪宣布3 月16 日零时起上调乘用车售价，涨价幅度3000-6000 元不等。 简评 时隔两月再度提价，范围和幅度均有所扩大 2022 年1 月21 日公司曾上调售价，覆盖王朝网的唐、宋、秦、元等系列，涨价幅度1000-7000 元不等。宋Pro DM-i 全系上调1000 元，唐DM-i、21 款唐DM、秦Plus EV、秦Plus DM-i 全系上调3000 元，元Pro 上调7000 元。 受原材料进一步上涨等因素影响，公司再次提价。本次提价没有预留缓冲时间，并且覆盖范围扩大，新增王朝网的宋Plus DM-i、元Plus 以及海洋网的海豚、e2车型；同时总体提价幅度提升，以秦Plus EV 为例，本次提价幅度6000 元，较上次提价3000 元提升1 倍。插混车型大多提价3000 元，纯电车型大多提价6000元。插混车型方面，唐DM-i、宋Pro DM-i、宋Plus DM-i、秦Plus DM-i 全系车型上调3000 元，其中宋 Pro DM-i 顶配车型上调4000 元；纯电车型方面，宋Plus EV、秦Plus EV、元Plus、元Pro、海豚、e2 全系车型上调6000 元，其中海豚骑士版上调4000 元。 需求旺盛、订单充沛，油价上涨凸显新能源车性价比公司产品需求旺盛，我们通过终端渠道了解到1 月底提价后新增订单短期有所回落，但春节后订单恢复节奏超预期。当前市场需求保持旺盛，近期油价上涨更加凸显新能源车性价比。 目前公司累计在手订单饱满，以产定销，饱和交付，预计未来几个月内产能仍以满足历史订单交付为主，提价对公司销量不会产生影响。公司2 月新能源乘用车销售8.75 万辆，同比+764.1%，表现远好于行业和主要竞争对手。销量提升的瓶颈仍在于产能释放节奏。 提价对冲原材料涨价，改善盈利，彰显龙头溢价能力，加速行业出清公司上调售价对冲原材料上涨，尤其是锂电池原材料碳酸锂的上涨，保证产品盈利能力。当前交付量为提价前的历史订单，我们预计提价对盈利能力的改善有望在三季度体现。在饱和交付、需求旺盛的情况下，提价将订单转化为更强盈利。 长期来看全行业的成本增加，将进一步构筑公司的竞争力。上游原材料涨价对全行业形成压制作用，对整车厂成本管控能力提出更高要求。特斯拉、比亚迪等行业龙头开启提价周期，意味着行业龙头已经开始用品牌力对冲成本影响，行业开始加速洗牌出清，有望实现格局优化。 投资建议：维持“买入”评级 展望 2022 年，公司迎来新品大年，王朝/海洋系列、纯电/插混多款新车逐步上市，并且新品定价普遍延续高价策略。公司将持续高端化，品牌上攻，量价齐升推动基本面持续向好。预计2021、2022、2023 年归母净利润分别为40、89、112 亿元，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复，原材料涨价，销量不及预期等。 |
