华兰生物(002007)价格放开与采浆量恢复共促业绩增长
结论与建议： 2014 年11 月26 日，发改委在《推进药品价格改革方案(征求意见稿)》中确认，将取消药品政府定价。这就意味着，占据中国庞大药品市场22%份额的政府定价产品，将正式放开“计划＂定价形式，交由市场决策。相比以往的药价管理，此次药价改革主要放宽了医保目录内药品、医保目录外专利药品和独家中成药，以及血液制品和预防免疫等产品的价格管控，转而实行欧美药品定价更为常用的谈判机制。 我们认为，由于血制品领域长期处于供不应求的状态，且产品无需经过地方招标可直接进入医院销售，如产品价格回归企业自主定价，考虑当前供需关系，未来血制品提价预期强烈，以华兰生物为代表的企业将首先受益。过去血液制品企业由于产能瓶颈和价格管制，导致经营弹性不足。我们认为，未来政府定价取消，将会显著增强相关企业盈利能力。 公司浆站具有量、质双重优势：供不应求的大背景下，业内公司的获利能力主要取决于血浆采集能力，血浆采集能力依托于浆站拥有量及单站采浆能力两个核心指标。公司目前拥有16 家浆站、年采浆能力在500 吨以上，已经恢复到贵州浆站关停前水准，新浆站的建设进展也非常顺利，未来血浆采集量将呈现稳定增长。从单站采浆能力方面来看，由于公司的浆站主要分布于河南、重庆两个人口大省，所设浆站下辖人口基数庞大，区位优势明显，单站采浆能力在业内名列前茅。 积极开拓国际市场，疫苗有望迎来WHO 认证 ：公司流感病毒裂解疫苗于2012 年7 月正式向WHO 递交了认证资料，2013 年公司送交WHO 的流感疫苗样品通过检验，目前世界卫生组织专家已经对公司进行了现场检查，正在等待检查结果，预计2015 年初获批概率较大，四价脑流疫苗的认证工作也已展开。产品进入WHO 产品采购体系，将有助于增加公司疫苗业务的稳定性。 着力布局单抗研发，抢占靶向药物研发潮头 ： 2013年公司与控股股东新乡市华兰生物技术有限公司共同投资1亿元成立华兰基因工程有限公司，致力于基因工程重组及单克隆抗体药物的研发和生产。 华兰基因工程有限公司目前已开展修美乐、赫赛汀、美罗华、阿瓦斯汀四个单抗品种的研发。目前公司单抗药物研发进展顺利，2014年12月公司公告单克隆抗体药物重组抗人肿瘤坏死因子（TNFα）单抗注射液（阿达木单抗）临床研究获得受理，至此公司四个单抗在研产品全部顺利进入临床期，未来前景值得期待。 盈利预计：我们预计2014 年/2015 年公司分别实现净利润6.07 亿元（YOY+27.71%）/7.47 亿元（YOY+22.98%）, EPS 分别为1.04 元/1.28元，对应2014 年/2015 年PE 分别为32 倍/26 倍。华兰生物所处子行业景气度高，业绩成长确定性较强，且公司估值水平低于行业均值给予“买入”的投资建议，目标价41 元（对应2015 年PE32X） |
